Claves de la semana pasada
Banif.- En el diagnóstico de consolidación de la recuperación económica a nivel global coincide el Fondo Monetario Internacional en su último World Economic Outlook, manejando una previsión de crecimiento del PIB mundial que se situaría este año en el 4,4% (una décima por encima de la previsión que nosotros manejamos) y en el 4,5% en 2012, crecimiento en el que las economías emergentes seguirían llevando la voz cantante. No por ello, este organismo pasa de largo por una serie de amenazas que, en el caso de intensificarse, tendrían consecuencias negativas sobre el crecimiento:
(i) encarecimiento del petróleo,
(ii) riesgos financieros,
(iii) fragilidad del sector de la construcción en determinadas economías desarrolladas,
(iv) riesgos de sobrecalentamiento en la esfera emergente… Por países, EEUU crecería un 2,8% este año (cuatro décimas por debajo de nuestra previsión), mientras que la zona Euro lo haría un 1,6% (0,3 puntos porcentuales por encima de la nuestra). Por lo que respecta a España, el crecimiento en 2011 sería una décima superior (0,8%) a nuestra proyección.
En lo que concierne a los países emergentes, la previsión de crecimiento manejada por el FMI (6,5%) se alinea con nuestro escenario, destacando el vigor notable con el que todavía avanzaría el PIB de China (9,6%) o el de la India (8,2%). En conclusión, un mensaje optimista -sin abandonar algunas notas de cautela- para la economía mundial en los dos próximos años.
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martes, 19 de abril de 2011
martes, 12 de abril de 2011
Banif: Informe Semanal de Estrategia, 11 Abril 2011
Claves de la semana pasada
Banif.- En el Consejo de Gobierno del BCE celebrado el jueves pasado se confirmaron los pronósticos, a través de la elevación de los tipos de referencia en 25 pb, situándose el repo en el 1,25% tras dos años en mínimos históricos. Lo más destacado del mensaje posterior de la autoridad monetaria europea se alinea con nuestra percepción de que esta subida de tipos tiene un carácter de momento “preventivo” con el objetivo de anclar las expectativas de inflación de los agentes, y que no supone inevitablemente el inicio de un rosario de elevaciones de tasas en los próximos meses. Y de haber subidas de tipos adicionales en lo que resta del año –ni mucho menos pueden descartarse- las mismas tendrían un carácter más gradual que en ciclos pasados de endurecimiento monetario.
Ponemos foco en...
En la semana que comienza la temporada de resultados empresariales 1T11 en EEUU, la principal incógnita es si el positivo momentum podría ralentizarse, dada la preocupación existente sobre el comportamiento de los márgenes empresariales (catalizador básico de la mejora de los resultados de las compañías del S&P 500 en los dos últimos años), debido al encarecimiento de los inputs (materias primas) así como a los efectos del tensionamiento de las condiciones monetarias en los mercados a escala global.
En este sentido, en 4T10 los márgenes de las compañías del S&P 500 alcanzaron niveles del 8,5%, 20 pb por encima del anterior máximo (8,3% en 3T10 y 2T07), y aunque no descartamos que pueda haber cierta presión en márgenes vía materias primas, deberíamos esperar que los ingresos brutos continuasen creciendo a ritmo razonable.
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Banif.- En el Consejo de Gobierno del BCE celebrado el jueves pasado se confirmaron los pronósticos, a través de la elevación de los tipos de referencia en 25 pb, situándose el repo en el 1,25% tras dos años en mínimos históricos. Lo más destacado del mensaje posterior de la autoridad monetaria europea se alinea con nuestra percepción de que esta subida de tipos tiene un carácter de momento “preventivo” con el objetivo de anclar las expectativas de inflación de los agentes, y que no supone inevitablemente el inicio de un rosario de elevaciones de tasas en los próximos meses. Y de haber subidas de tipos adicionales en lo que resta del año –ni mucho menos pueden descartarse- las mismas tendrían un carácter más gradual que en ciclos pasados de endurecimiento monetario.
Ponemos foco en...
En la semana que comienza la temporada de resultados empresariales 1T11 en EEUU, la principal incógnita es si el positivo momentum podría ralentizarse, dada la preocupación existente sobre el comportamiento de los márgenes empresariales (catalizador básico de la mejora de los resultados de las compañías del S&P 500 en los dos últimos años), debido al encarecimiento de los inputs (materias primas) así como a los efectos del tensionamiento de las condiciones monetarias en los mercados a escala global.
En este sentido, en 4T10 los márgenes de las compañías del S&P 500 alcanzaron niveles del 8,5%, 20 pb por encima del anterior máximo (8,3% en 3T10 y 2T07), y aunque no descartamos que pueda haber cierta presión en márgenes vía materias primas, deberíamos esperar que los ingresos brutos continuasen creciendo a ritmo razonable.
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martes, 5 de abril de 2011
Banif: Informe Semanal de Estrategia, 04 Abril 2011
Claves de la semana pasada
Banif.- Positivas señales desde el frente macro en EEUU, a través de la consolidación de la confianza empresarial (índice ISM manufacturas) en máximos del actual ciclo y de la ganancia de tracción del mercado laboral (+216.000 empleos netos en marzo y reducción de una décima de la tasa de paro, hasta el 8,8%)
Ponemos foco en...
Finaliza el 1T11, con un velo geopolítico –particularizado en el seísmo en Japón y el conflicto bélico en Libia- que se ha encargado de tapar en las últimas semanas un trasfondo macro que sigue siendo constructivo en el conjunto de la economía global.
Aunque aún es pronto para hacer una estimación más o menos certera del impacto en términos de coste sobre el PIB y de crecimiento económico a nivel local del terremoto acaecido el pasado 11 de marzo en Japón y de la posterior crisis nuclear, lo que sí parece probable -siempre que este último punto no adquiera tintes todavía más dramáticos- es que los efectos sobre el crecimiento del PIB mundial vayan a ser reducidos.
Es cierto que Japón es la tercera economía del mundo por tamaño (representa casi un 9% del PIB global), pero no lo es menos que su relativamente bajo grado de apertura limitaría la repercusión negativa de un drenaje en su ritmo de crecimiento, como consecuencia del terremoto, sobre el resto de economías.
Y es que las importaciones de Japón sólo equivalen al 10% de su PIB y al 4% del total de importaciones a escala mundial. Además, cuando Japón pase de la fase de “desastre” a la fase de “resurrección” –en torno a mitad de año, si no antes- es presumible que el crecimiento global adquiera cierto impulso por las tareas de
reconstrucción, aunque sea reducido. Por tanto, nuestra previsión de crecimiento del PIB mundial para 2011 se mantiene inalterada (4,3% promedio anual) frente al contratiempo nipón. En relación a las tensiones en el Norte de África y Oriente Medio, y su traducción lógica en clave de encarecimiento del petróleo, los avances que en materia de eficiencia energética han logrado en las tres últimas décadas la mayor parte de las economías desarrolladas limitarían el impacto de la subida del crudo sobre el crecimiento, siempre y cuando no se produzca una apreciación adicional, que a priori sólo tendría lugar si las tensiones sociales se extendieran a los principales países productores de la zona, con Arabia Saudita a la cabeza.
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Banif.- Positivas señales desde el frente macro en EEUU, a través de la consolidación de la confianza empresarial (índice ISM manufacturas) en máximos del actual ciclo y de la ganancia de tracción del mercado laboral (+216.000 empleos netos en marzo y reducción de una décima de la tasa de paro, hasta el 8,8%)
Ponemos foco en...
Finaliza el 1T11, con un velo geopolítico –particularizado en el seísmo en Japón y el conflicto bélico en Libia- que se ha encargado de tapar en las últimas semanas un trasfondo macro que sigue siendo constructivo en el conjunto de la economía global.
Aunque aún es pronto para hacer una estimación más o menos certera del impacto en términos de coste sobre el PIB y de crecimiento económico a nivel local del terremoto acaecido el pasado 11 de marzo en Japón y de la posterior crisis nuclear, lo que sí parece probable -siempre que este último punto no adquiera tintes todavía más dramáticos- es que los efectos sobre el crecimiento del PIB mundial vayan a ser reducidos.
Es cierto que Japón es la tercera economía del mundo por tamaño (representa casi un 9% del PIB global), pero no lo es menos que su relativamente bajo grado de apertura limitaría la repercusión negativa de un drenaje en su ritmo de crecimiento, como consecuencia del terremoto, sobre el resto de economías.
Y es que las importaciones de Japón sólo equivalen al 10% de su PIB y al 4% del total de importaciones a escala mundial. Además, cuando Japón pase de la fase de “desastre” a la fase de “resurrección” –en torno a mitad de año, si no antes- es presumible que el crecimiento global adquiera cierto impulso por las tareas de
reconstrucción, aunque sea reducido. Por tanto, nuestra previsión de crecimiento del PIB mundial para 2011 se mantiene inalterada (4,3% promedio anual) frente al contratiempo nipón. En relación a las tensiones en el Norte de África y Oriente Medio, y su traducción lógica en clave de encarecimiento del petróleo, los avances que en materia de eficiencia energética han logrado en las tres últimas décadas la mayor parte de las economías desarrolladas limitarían el impacto de la subida del crudo sobre el crecimiento, siempre y cuando no se produzca una apreciación adicional, que a priori sólo tendría lugar si las tensiones sociales se extendieran a los principales países productores de la zona, con Arabia Saudita a la cabeza.
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viernes, 1 de abril de 2011
Banif: Informe Semanal de Estrategia, 28 Marzo 2011
Claves de la semana pasada
Banif.- En el plano estrictamente macro, la economía de EEUU confirmó el crecimiento de su PIB en el 4T10: fue de un 3,2% anualizado, cuatro décimas más elevado que la estimación preliminar. En el plano geopolítico, la evolución de los acontecimientos en Libia y las últimas declaraciones de los “rebeldes” apuntan que el suministro de crudo podría reanudarse en los próximos diez días. Todo dependerá del estado de la infraestructura energética, aunque parece que las tropas “rebeldes” controlan las principales refinerías del país. Aún así, permanecemos algo escépticos sobre las posibilidades de que la capacidad de extracción de crudo retorne a pleno rendimiento en tan poco tiempo. Por último, los resultados de las elecciones regionales alemanas fueron desfavorables para Merkel, donde a pesar de ser la fuerza política más votada, la coalición de SPD y los Verdes podría arrebatarle el control de Renania-Palatinado y Baden-Wütenbenberg.
Más relevante es este último caso (equivale a un 15% del PIB germano), donde la CDU lleva gobernando ininterrumpidamente durante 54 años. El resultado de las elecciones viene en buena medida condicionado por razones de carácter regional y a la posición de la CDU en política energética (con el consiguiente deterioro de la opinión pública debido a Fukushima). En cualquier caso, estos resultados ponen más trabas al trabajo de la coalición gobernante (CDU-FDP), al tener cada vez menos escaños en la Cámara Alta del Parlamento (25 frente a una mayoría de 35) y depender más de apoyos de partidos opositores.
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Banif.- En el plano estrictamente macro, la economía de EEUU confirmó el crecimiento de su PIB en el 4T10: fue de un 3,2% anualizado, cuatro décimas más elevado que la estimación preliminar. En el plano geopolítico, la evolución de los acontecimientos en Libia y las últimas declaraciones de los “rebeldes” apuntan que el suministro de crudo podría reanudarse en los próximos diez días. Todo dependerá del estado de la infraestructura energética, aunque parece que las tropas “rebeldes” controlan las principales refinerías del país. Aún así, permanecemos algo escépticos sobre las posibilidades de que la capacidad de extracción de crudo retorne a pleno rendimiento en tan poco tiempo. Por último, los resultados de las elecciones regionales alemanas fueron desfavorables para Merkel, donde a pesar de ser la fuerza política más votada, la coalición de SPD y los Verdes podría arrebatarle el control de Renania-Palatinado y Baden-Wütenbenberg.
Más relevante es este último caso (equivale a un 15% del PIB germano), donde la CDU lleva gobernando ininterrumpidamente durante 54 años. El resultado de las elecciones viene en buena medida condicionado por razones de carácter regional y a la posición de la CDU en política energética (con el consiguiente deterioro de la opinión pública debido a Fukushima). En cualquier caso, estos resultados ponen más trabas al trabajo de la coalición gobernante (CDU-FDP), al tener cada vez menos escaños en la Cámara Alta del Parlamento (25 frente a una mayoría de 35) y depender más de apoyos de partidos opositores.
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martes, 22 de marzo de 2011
Banif: Informe Semanal de Estrategia, 21 Marzo 2011
Claves de la semana pasada
Banif.- El velo geopolítico eclipsó el nuevo saldo positivo de referencias macro publicadas en EEUU. Referencias que abarcan diferentes parcelas: (i) laboral (las peticiones iniciales de subsidio de desempleo encadenan la tercera semana consecutiva por debajo del nivel crítico de 400.000, abonando el terreno para una mayor consistencia en la mejora de los registros mensuales de creación de empleo en los meses venideros), (ii) sentimiento empresarial (nuevos ascensos en los índices de la Reserva Federal de Nueva York y Filadelfia de marzo, que proyectan el mantenimiento del índice ISM manufacturero en la zona de máximos recientes), (iii) precios (a pesar de los repuntes contemporáneos, la inflación subyacente –crece un 1,1% i.a. en febrero- todavía se sitúa en la parte baja del rango de confort del banco central). Cúmulo de datos consistente con el mensaje que vertió la Fed el pasado martes tras la celebración de su Comité de Mercado Abierto: sin cambios en el sesgo acomodaticio de su política monetaria, pero mostrando un significativo mayor optimismo en su lectura de las condiciones económicas actuales y atribuyendo un carácter transitorio a los efectos de unos precios de la energía más altos.
Comunicado que no altera nuestras previsiones: la primera subida de tipos se produciría en 1T12 y se completaría en su totalidad hasta junio el programa de compra de activos.
Ponemos el foco en...
Aunque todavía es pronto para hacer una estimación más o menos certera del impacto en términos de coste sobre el PIB y de crecimiento económico a nivel local del seísmo acaecido el 11 de marzo en Japón y de la posterior crisis nuclear, lo que sí parece probable -siempre que este último punto no vaya a más- es que los efectos sobre el crecimiento del PIB mundial vayan a ser reducidos.
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Banif.- El velo geopolítico eclipsó el nuevo saldo positivo de referencias macro publicadas en EEUU. Referencias que abarcan diferentes parcelas: (i) laboral (las peticiones iniciales de subsidio de desempleo encadenan la tercera semana consecutiva por debajo del nivel crítico de 400.000, abonando el terreno para una mayor consistencia en la mejora de los registros mensuales de creación de empleo en los meses venideros), (ii) sentimiento empresarial (nuevos ascensos en los índices de la Reserva Federal de Nueva York y Filadelfia de marzo, que proyectan el mantenimiento del índice ISM manufacturero en la zona de máximos recientes), (iii) precios (a pesar de los repuntes contemporáneos, la inflación subyacente –crece un 1,1% i.a. en febrero- todavía se sitúa en la parte baja del rango de confort del banco central). Cúmulo de datos consistente con el mensaje que vertió la Fed el pasado martes tras la celebración de su Comité de Mercado Abierto: sin cambios en el sesgo acomodaticio de su política monetaria, pero mostrando un significativo mayor optimismo en su lectura de las condiciones económicas actuales y atribuyendo un carácter transitorio a los efectos de unos precios de la energía más altos.
Comunicado que no altera nuestras previsiones: la primera subida de tipos se produciría en 1T12 y se completaría en su totalidad hasta junio el programa de compra de activos.
Ponemos el foco en...
Aunque todavía es pronto para hacer una estimación más o menos certera del impacto en términos de coste sobre el PIB y de crecimiento económico a nivel local del seísmo acaecido el 11 de marzo en Japón y de la posterior crisis nuclear, lo que sí parece probable -siempre que este último punto no vaya a más- es que los efectos sobre el crecimiento del PIB mundial vayan a ser reducidos.
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Banif: Informe Semanal de Renta Variable, 21 Marzo 2010
Entorno Macroeconómico
Banif.-Las dudas sobre las posibles consecuencias de los acontecimientos en Japón, sin olvidarnos de la situación en Libia y las continuas incertidumbres en torno a Portugal, dejaban relegadas a un segundo plano a la mayor parte de las cifras publicadas en los últimos días.
En EE.UU., donde la FED mantuvo sin cambios el tipo de interés de referencia y alejó en el tiempo un cambio de signo de su política monetaria al apuntar a la estabilidad de las expectativas de inflación en el medio plazo, Bernanke se refirió al progresivo fortalecimiento de la actividad económica y a los signos de mejora gradual en el mercado laboral. En este escenario, a pesar del debilitamiento de la actividad industrial en febrero (-0,1% m/m), las referencias adelantadas anticipan el progresivo fortalecimiento de la actividad. Entre otros, el Leading Indicators del Conference Board avanzaba un 0,8% y el indicador de la Fed de Philadelphia lo hacía hasta 43,4 (desde 35,9).
En la Zona Euro, en línea con el comportamiento positivo visto en distintas cifras de actividad a lo largo de las últimas semanas, la producción industrial avanzaba en febrero un 0,3% m/m (+6,6% a/a). Esta semana, en EE.UU. se publica el PIB final del 4T10, además de cifras del mercado residencial, pedidos de bienes duraderos y la confianza de los consumidores de la Univ. de Michigan. En la Zona Euro veremos referencias adelantadas de los PMI Manufacturero y Servicios.
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Banif.-Las dudas sobre las posibles consecuencias de los acontecimientos en Japón, sin olvidarnos de la situación en Libia y las continuas incertidumbres en torno a Portugal, dejaban relegadas a un segundo plano a la mayor parte de las cifras publicadas en los últimos días.
En EE.UU., donde la FED mantuvo sin cambios el tipo de interés de referencia y alejó en el tiempo un cambio de signo de su política monetaria al apuntar a la estabilidad de las expectativas de inflación en el medio plazo, Bernanke se refirió al progresivo fortalecimiento de la actividad económica y a los signos de mejora gradual en el mercado laboral. En este escenario, a pesar del debilitamiento de la actividad industrial en febrero (-0,1% m/m), las referencias adelantadas anticipan el progresivo fortalecimiento de la actividad. Entre otros, el Leading Indicators del Conference Board avanzaba un 0,8% y el indicador de la Fed de Philadelphia lo hacía hasta 43,4 (desde 35,9).
En la Zona Euro, en línea con el comportamiento positivo visto en distintas cifras de actividad a lo largo de las últimas semanas, la producción industrial avanzaba en febrero un 0,3% m/m (+6,6% a/a). Esta semana, en EE.UU. se publica el PIB final del 4T10, además de cifras del mercado residencial, pedidos de bienes duraderos y la confianza de los consumidores de la Univ. de Michigan. En la Zona Euro veremos referencias adelantadas de los PMI Manufacturero y Servicios.
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martes, 8 de marzo de 2011
Banif: Informe Semanal de Estrategia 07 Marzo 2011
Claves de la semana pasada
Banif.- La recuperación gradual del mercado laboral estadounidense siguió su curso en enero (+192.000 empleos netos y caída de una décima de la tasa de paro), aunque a un ritmo insuficiente para que la Fed vaya a alterar la fecha de finalización (junio) del programa QE2, escenario respaldado por el crecimiento nominal plano de las ganancias salariales.
Ponemos el foco en...
En las próximas semanas, el músculo europeo, a través de dos vías, se someterá a varias pruebas de esfuerzo que van a resultar muy importantes: por un lado, para su devenir en términos de crecimiento económico a medio plazo; por otro, y con una óptica más de fondo, para reforzar la estabilidad de la Unión Económica y Monetaria (UEM). En el primer punto, la semana pasada el Banco Central Europeo volvió a "agitar el avispero", aludiendo de forma explícita a la posibilidad de que se produzca un episodio de endurecimiento monetario vía tipos en su próxima reunión del 7 abril. Pero una cosa es que nos parezca razonable que el BCE intente anclar las expectativas de inflación de los agentes económicos -y evitar efectos de segunda vuelta con una retórica "vigilante"- y otra bien distinta es que en estos momentos sea necesario acometer una subida "preventiva". Seguimos pensando que la presión en los núcleos subyacentes de precios va a seguir siendo limitada, sobre todo cuando las tasas de desocupación se encuentran en niveles muy altos y la probabilidad de efectos de segunda ronda es mínima por los reducidos niveles de crecimiento de la oferta monetaria (en comparación con su ritmo de avance en el momento de iniciarse el último ciclo alcista en tipos a finales de 2005 -8,5% i.a.- en la actualidad sólo lo hace al 1,5%) y del crédito al sector privado, el efecto amortiguador de la apreciación del euro sobre los precios de importación, la estabilidad de los costes laborales unitarios, el exceso de capacidad productiva en sectores de actividad claves y el mantenimiento, exceptuando casos como el de Alemania,
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Banif.- La recuperación gradual del mercado laboral estadounidense siguió su curso en enero (+192.000 empleos netos y caída de una décima de la tasa de paro), aunque a un ritmo insuficiente para que la Fed vaya a alterar la fecha de finalización (junio) del programa QE2, escenario respaldado por el crecimiento nominal plano de las ganancias salariales.
Ponemos el foco en...
En las próximas semanas, el músculo europeo, a través de dos vías, se someterá a varias pruebas de esfuerzo que van a resultar muy importantes: por un lado, para su devenir en términos de crecimiento económico a medio plazo; por otro, y con una óptica más de fondo, para reforzar la estabilidad de la Unión Económica y Monetaria (UEM). En el primer punto, la semana pasada el Banco Central Europeo volvió a "agitar el avispero", aludiendo de forma explícita a la posibilidad de que se produzca un episodio de endurecimiento monetario vía tipos en su próxima reunión del 7 abril. Pero una cosa es que nos parezca razonable que el BCE intente anclar las expectativas de inflación de los agentes económicos -y evitar efectos de segunda vuelta con una retórica "vigilante"- y otra bien distinta es que en estos momentos sea necesario acometer una subida "preventiva". Seguimos pensando que la presión en los núcleos subyacentes de precios va a seguir siendo limitada, sobre todo cuando las tasas de desocupación se encuentran en niveles muy altos y la probabilidad de efectos de segunda ronda es mínima por los reducidos niveles de crecimiento de la oferta monetaria (en comparación con su ritmo de avance en el momento de iniciarse el último ciclo alcista en tipos a finales de 2005 -8,5% i.a.- en la actualidad sólo lo hace al 1,5%) y del crédito al sector privado, el efecto amortiguador de la apreciación del euro sobre los precios de importación, la estabilidad de los costes laborales unitarios, el exceso de capacidad productiva en sectores de actividad claves y el mantenimiento, exceptuando casos como el de Alemania,
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Banif: Informe Semanal Renta Variable 07 Marzo 2011
Entorno Macroeconómico
Banif.- El buen comportamiento de la mayor parte de cifras de actividad adelantadas publicadas la semana pasada quedaba relegado a un segundo plano ante el aumento de la tensión en el norte de África, y especialmente, el cambio en el tono de las palabras del Presidente del BCE. Trichet, que en línea con lo esperado mantenía sin cambios el tipo de interés de referencia, sorprendía al anticipar posibles actuaciones en el corto plazo para evitar que los riesgos al alza para la estabilidad de precios lleguen a materializarse.
Repasando las cifras publicadas la pasada semana, como hemos anticipado el buen tono dominó a ambos lado del Atlántico. En EE.UU. el ISM Manufacturero superaba las previsiones al situarse en niveles de 61,4 (desde 60,8) impulsado principalmente por los componentes de producción (66,3 desde 63,5) y empleo (64,5 desde 61,7); y el ISM Servicios se situaba en 59,7 (desde 59,4). Además, el informe de empleo del mes de febrero superaba las previsiones. El número de empleos creados en el sector privado alcanzó los 222.000, reduciéndose la tasa de desempleo hasta un 8,9%. En la Zona Euro, las cifras de actividad adelantadas también mantuvieron niveles consistentes con tasas de crecimiento positivas.
Esta semana baja la intensidad en la agenda macroeconómica. Lo más significativo será la publicación de cifras de producción industrial en Francia y Alemania, donde también veremos referencias del sector exterior. A finales de semana en Europa se celebrará el Consejo Europeo Extraordinario, y en EE.UU. conoceremos la cifra de ventas al por menor, el dato de confianza de los consumidores de la Univ. de Michigan y la cifra de inventarios empresariales.
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Banif.- El buen comportamiento de la mayor parte de cifras de actividad adelantadas publicadas la semana pasada quedaba relegado a un segundo plano ante el aumento de la tensión en el norte de África, y especialmente, el cambio en el tono de las palabras del Presidente del BCE. Trichet, que en línea con lo esperado mantenía sin cambios el tipo de interés de referencia, sorprendía al anticipar posibles actuaciones en el corto plazo para evitar que los riesgos al alza para la estabilidad de precios lleguen a materializarse.
Repasando las cifras publicadas la pasada semana, como hemos anticipado el buen tono dominó a ambos lado del Atlántico. En EE.UU. el ISM Manufacturero superaba las previsiones al situarse en niveles de 61,4 (desde 60,8) impulsado principalmente por los componentes de producción (66,3 desde 63,5) y empleo (64,5 desde 61,7); y el ISM Servicios se situaba en 59,7 (desde 59,4). Además, el informe de empleo del mes de febrero superaba las previsiones. El número de empleos creados en el sector privado alcanzó los 222.000, reduciéndose la tasa de desempleo hasta un 8,9%. En la Zona Euro, las cifras de actividad adelantadas también mantuvieron niveles consistentes con tasas de crecimiento positivas.
Esta semana baja la intensidad en la agenda macroeconómica. Lo más significativo será la publicación de cifras de producción industrial en Francia y Alemania, donde también veremos referencias del sector exterior. A finales de semana en Europa se celebrará el Consejo Europeo Extraordinario, y en EE.UU. conoceremos la cifra de ventas al por menor, el dato de confianza de los consumidores de la Univ. de Michigan y la cifra de inventarios empresariales.
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martes, 1 de marzo de 2011
Banif: Informe Semanal de Estrategia, 28 Febrero 2011
Claves de la semana pasada
Banif.- De acuerdo a la segunda estimación, el PIB de EEUU creció un 2,8% anualizado en el 4T10 (frente al 3,2% inicialmente estimado), debido al peor comportamiento tanto del gasto público como del privado. Así, la economía de EEUU se anotó un crecimiento del 2,8% en el conjunto del 2010. Por su parte, la confianza del consumidor (Conference Board) aumentó en febrero hasta niveles de 70,4 (desde una cota de 64,8). La mayor parte del incremento vino por el lado del componente de expectativas, que subió desde 87,3 hasta 95,1 (su lectura más elevada desde diciembre 2006). Por último, cabe destacar la caída del 0,4% m/m del índice de precios de la vivienda S&P/Case Shiller en diciembre, tras un descenso del 0,6% m/m en el mes de noviembre. Pensamos que la debilidad del mercado residencial, que se acentuó tras el final del programa de estímulo a la compra de vivienda del Gobierno, comienza a remitir.
Ponemos el foco en...
El comportamiento del mercado a lo largo de la semana pasada estuvo absolutamente dominado por la respuesta a la incertidumbre que rodeaba al aumento de las tensiones en Libia y la interrupción de la producción y exportaciones de petróleo asociada a estos eventos.
La reacción del mercado fue la habitual ante un clásico shock de oferta: incremento del precio del petróleo, subida de los breakeven de inflación, caída del componente real de la TIR y mal comportamiento de los mercados bursátiles.
No obstante, hay que recordar que los precios de las commodities en general, y del petróleo en particular, continúan en una tendencia alcista iniciada hace dos años que coincide con:
1) un entorno de demanda creciente (al principio localizada sólo en los países emergentes y que luego se trasladó al conjunto de países desarrollados) coincidente con la recuperación económica, y
2) un período de política monetaria muy acomodaticia.
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Banif.- De acuerdo a la segunda estimación, el PIB de EEUU creció un 2,8% anualizado en el 4T10 (frente al 3,2% inicialmente estimado), debido al peor comportamiento tanto del gasto público como del privado. Así, la economía de EEUU se anotó un crecimiento del 2,8% en el conjunto del 2010. Por su parte, la confianza del consumidor (Conference Board) aumentó en febrero hasta niveles de 70,4 (desde una cota de 64,8). La mayor parte del incremento vino por el lado del componente de expectativas, que subió desde 87,3 hasta 95,1 (su lectura más elevada desde diciembre 2006). Por último, cabe destacar la caída del 0,4% m/m del índice de precios de la vivienda S&P/Case Shiller en diciembre, tras un descenso del 0,6% m/m en el mes de noviembre. Pensamos que la debilidad del mercado residencial, que se acentuó tras el final del programa de estímulo a la compra de vivienda del Gobierno, comienza a remitir.
Ponemos el foco en...
El comportamiento del mercado a lo largo de la semana pasada estuvo absolutamente dominado por la respuesta a la incertidumbre que rodeaba al aumento de las tensiones en Libia y la interrupción de la producción y exportaciones de petróleo asociada a estos eventos.
La reacción del mercado fue la habitual ante un clásico shock de oferta: incremento del precio del petróleo, subida de los breakeven de inflación, caída del componente real de la TIR y mal comportamiento de los mercados bursátiles.
No obstante, hay que recordar que los precios de las commodities en general, y del petróleo en particular, continúan en una tendencia alcista iniciada hace dos años que coincide con:
1) un entorno de demanda creciente (al principio localizada sólo en los países emergentes y que luego se trasladó al conjunto de países desarrollados) coincidente con la recuperación económica, y
2) un período de política monetaria muy acomodaticia.
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Banif: Informe Semanal Renta Variable, 28 Febrero 2011
Entorno Macroeconómico
Banif.- El aumento de la tensión en el norte de África y su reflejo en la escalada de los precios del petróleo, se traducía en una nueva oleada de incertidumbres en torno a la posible respuesta de las autoridades monetarias para frenar el aumento de las tensiones inflacionistas, y sus implicaciones en el crecimiento económico. En este escenario, las próximas reuniones, tanto del BCE (2 de marzo) como de la Reserva Federal (15 de marzo) podrían ser citas clave para determinar el futuro de las actuales políticas monetarias.
A pesar de todo, el repaso de las cifras publicadas a lo largo de las últimas semanas refuerza nuestras expectativas favorables.
En EE.UU. aunque el PIB 4T10 era revisado a la baja hasta una tasa del 2,8% t/t, debido al mayor ajuste del gasto público y mayor contribución negativa de los inventarios, distintas cifras adelantadas, como los indicadores de confianza de los consumidores del Conference Board y el de la Univ. de Michigan, o el de actividad de la Fed de Philadelpha, sorprendían de forma positiva y anticipaban sólidas tasas de crecimiento en 1T11E.
En la Zona Euro, aunque también el PIB del 4T10 sorprendía ligeramente a la baja (0,3% t/t, 2,0% a/a), creemos que debido en parte al impacto negativo del mal tiempo en algunos de los componentes, también la evolución de distintas cifras reales y adelantadas nos hace mantener nuestras expectativas favorables. Esta semana veremos cifras de actividad adelantadas del sector manufacturero y servicios a ambos lados del Atlántico. Además, junto a la reunión del BCE estaremos atentos a la publicación a finales de semana del informe de empleo en EE.UU.
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Banif.- El aumento de la tensión en el norte de África y su reflejo en la escalada de los precios del petróleo, se traducía en una nueva oleada de incertidumbres en torno a la posible respuesta de las autoridades monetarias para frenar el aumento de las tensiones inflacionistas, y sus implicaciones en el crecimiento económico. En este escenario, las próximas reuniones, tanto del BCE (2 de marzo) como de la Reserva Federal (15 de marzo) podrían ser citas clave para determinar el futuro de las actuales políticas monetarias.
A pesar de todo, el repaso de las cifras publicadas a lo largo de las últimas semanas refuerza nuestras expectativas favorables.
En EE.UU. aunque el PIB 4T10 era revisado a la baja hasta una tasa del 2,8% t/t, debido al mayor ajuste del gasto público y mayor contribución negativa de los inventarios, distintas cifras adelantadas, como los indicadores de confianza de los consumidores del Conference Board y el de la Univ. de Michigan, o el de actividad de la Fed de Philadelpha, sorprendían de forma positiva y anticipaban sólidas tasas de crecimiento en 1T11E.
En la Zona Euro, aunque también el PIB del 4T10 sorprendía ligeramente a la baja (0,3% t/t, 2,0% a/a), creemos que debido en parte al impacto negativo del mal tiempo en algunos de los componentes, también la evolución de distintas cifras reales y adelantadas nos hace mantener nuestras expectativas favorables. Esta semana veremos cifras de actividad adelantadas del sector manufacturero y servicios a ambos lados del Atlántico. Además, junto a la reunión del BCE estaremos atentos a la publicación a finales de semana del informe de empleo en EE.UU.
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martes, 22 de febrero de 2011
Banif: Informe Semanal de Estrategia 21 Febrero 2011
Claves de la semana pasada
Banif.- Tras la llamada “guerra de divisas” del pasado otoño, en la reciente cumbre del G-20 se han establecido unos criterios para medir los desequilibrios externos de cada economía.
Este fin de semana se llegaba a un acuerdo sobre los indicadores a seguir, y en abril se definirán las pautas que se adoptarán para su medición. En nuestra opinión, el acuerdo debería tener pocas implicaciones desde el punto direccional para la cotización de las divisas.
Además, se trató acerca del compromiso de reforzar la estabilidad del sistema financiero y la volatilidad de las commodities, aunque se realizaron pocos avances en este aspecto.
Ponemos el foco en...
El menú de las últimas semanas, que tan bien está digiriendo el mercado bursátil, sigue repitiéndose:
(i) macro en fase de mejora cíclica,
(ii) predominancia de sorpresas positivas -resultados y operaciones corporativas- en el terreno micro,
(iii) buena aceptación del flujo emisor de papel por parte de los Tesoros europeos, y
(iv) reapertura del mercado primario de emisiones, con especial importancia en el caso de España y su sector financiero.
En el primer punto, la semana pasada asistimos a una nueva batería de referencias con saldo neto positivo.
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Banif.- Tras la llamada “guerra de divisas” del pasado otoño, en la reciente cumbre del G-20 se han establecido unos criterios para medir los desequilibrios externos de cada economía.
Este fin de semana se llegaba a un acuerdo sobre los indicadores a seguir, y en abril se definirán las pautas que se adoptarán para su medición. En nuestra opinión, el acuerdo debería tener pocas implicaciones desde el punto direccional para la cotización de las divisas.
Además, se trató acerca del compromiso de reforzar la estabilidad del sistema financiero y la volatilidad de las commodities, aunque se realizaron pocos avances en este aspecto.
Ponemos el foco en...
El menú de las últimas semanas, que tan bien está digiriendo el mercado bursátil, sigue repitiéndose:
(i) macro en fase de mejora cíclica,
(ii) predominancia de sorpresas positivas -resultados y operaciones corporativas- en el terreno micro,
(iii) buena aceptación del flujo emisor de papel por parte de los Tesoros europeos, y
(iv) reapertura del mercado primario de emisiones, con especial importancia en el caso de España y su sector financiero.
En el primer punto, la semana pasada asistimos a una nueva batería de referencias con saldo neto positivo.
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Banif: Informe Semanal Renta Variable 21 Febrero 2011
Entorno Macroeconómico
Banif.- En términos generales las cifras publicadas la pasada semana confirmaron las expectativas de consolidación de la recuperación. En EE.UU,. a pesar de la debilidad de algunas cifras de actividad reales, el comportamiento favorable de distintas referencias de actividad adelantadas apoyo el tono positivo de las actas del último encuentro de la FED, donde la autoridad monetaria revisaba al alza sus previsiones de crecimiento (entre 3,4% y 3,9% en 2011).
Pendientes de conocer aún el desglose por componentes, el PIB de la Eurozona registró en el último trimestre del año pasado un crecimiento del 0,3% (+2,0% a/a); en Alemania avanzaba un 0,4% (+4,0% a/a); en Francia lo hacía un 0,3% t/t (+1,5% a/a) y en Italia un 0,1% t/t (+1,3%). Y en España, donde el PIB del 4T10 si vino acompañado del desglose por componentes, vimos como el sector exterior elevaba su aportación positiva al crecimiento del PIB hasta 1,3 pp (desde 0,9 pp) y la demanda interna moderaba la contribución negativa (-0,6 pp desde -0,7 pp).
En EE.UU. destacó el buen comportamiento del indicador de actividad adelantado de la Fed de Philadelphia (35,9 desde 19,3), mientras que la debilidad volvía a estar en las cifras del mercado laboral. Las peticiones semanales de subsidio por desempleo avanzaban hasta 410.000. Esta semana en EE.UU. conoceremos una nueva referencia del PIB del 4T10, además de las referencias de confianza de los consumidores del Conference Board y de la Univ. de Michigan.
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Banif.- En términos generales las cifras publicadas la pasada semana confirmaron las expectativas de consolidación de la recuperación. En EE.UU,. a pesar de la debilidad de algunas cifras de actividad reales, el comportamiento favorable de distintas referencias de actividad adelantadas apoyo el tono positivo de las actas del último encuentro de la FED, donde la autoridad monetaria revisaba al alza sus previsiones de crecimiento (entre 3,4% y 3,9% en 2011).
Pendientes de conocer aún el desglose por componentes, el PIB de la Eurozona registró en el último trimestre del año pasado un crecimiento del 0,3% (+2,0% a/a); en Alemania avanzaba un 0,4% (+4,0% a/a); en Francia lo hacía un 0,3% t/t (+1,5% a/a) y en Italia un 0,1% t/t (+1,3%). Y en España, donde el PIB del 4T10 si vino acompañado del desglose por componentes, vimos como el sector exterior elevaba su aportación positiva al crecimiento del PIB hasta 1,3 pp (desde 0,9 pp) y la demanda interna moderaba la contribución negativa (-0,6 pp desde -0,7 pp).
En EE.UU. destacó el buen comportamiento del indicador de actividad adelantado de la Fed de Philadelphia (35,9 desde 19,3), mientras que la debilidad volvía a estar en las cifras del mercado laboral. Las peticiones semanales de subsidio por desempleo avanzaban hasta 410.000. Esta semana en EE.UU. conoceremos una nueva referencia del PIB del 4T10, además de las referencias de confianza de los consumidores del Conference Board y de la Univ. de Michigan.
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martes, 15 de febrero de 2011
Banif: Informe Semanal de Estrategia, 14 Febrero 2011
Claves de la semana pasada
Banif.-La encuesta de confianza de las pequeñas y medianas empresas en EEUU (NFIB) de enero arrojó una subida hasta la cota de de 94,1, el nivel más elevado desde diciembre de 2007. La encuesta revela una mejora del momentum en este ámbito empresarial, destacando los apartados de crédito y ventas, y no tanto el de empleo. La “sorpresa” de la semana vino con el anuncio de una nueva subida de tipos por parte del banco central de China (tercera elevación de 25 pb desde el pasado mes de octubre), que viene a confirmar el mayor activismo de las autoridades en el plano monetario. Detrás de este tensionamiento se sitúa una preocupación creciente por la evolución de los precios (inflación del 4,6% i.a.) y por frenar el crecimiento del crédito.
Ponemos el foco en...
La crisis global iniciada en 2008 afectó de manera muy diferente a nivel economías.
En un extremo, algunos países como las economías asiáticas pasaron de “puntillas” por la misma, mientras que en el otro, la crisis reveló problemas estructurales y financieros muy importantes en el bloque OCDE.
La repuesta inicial a la crisis -en forma de políticas fiscales y monetarias- fue sincronizada en todo el globo, pero este no está siendo el caso con la salida. Las principales razones para las diferencias en las políticas vienen derivadas de la distinta posición en el ciclo económico de cada país así como las presiones inflacionista.
Para las economías desarrolladas, los factores diferenciadores vienen de la mano de una recuperación irregular del mercado laboral, el tamaño de la deuda pública y la tolerancia de la política monetaria a la inflación y el desempleo. En los mercados emergentes, se suman factores adicionales como pueden ser la subida de los precios de las materias primas y el miedo a los flujos excesivos de capital. El papel de estos factores es bastante claro en las economías desarrolladas.
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Banif.-La encuesta de confianza de las pequeñas y medianas empresas en EEUU (NFIB) de enero arrojó una subida hasta la cota de de 94,1, el nivel más elevado desde diciembre de 2007. La encuesta revela una mejora del momentum en este ámbito empresarial, destacando los apartados de crédito y ventas, y no tanto el de empleo. La “sorpresa” de la semana vino con el anuncio de una nueva subida de tipos por parte del banco central de China (tercera elevación de 25 pb desde el pasado mes de octubre), que viene a confirmar el mayor activismo de las autoridades en el plano monetario. Detrás de este tensionamiento se sitúa una preocupación creciente por la evolución de los precios (inflación del 4,6% i.a.) y por frenar el crecimiento del crédito.
Ponemos el foco en...
La crisis global iniciada en 2008 afectó de manera muy diferente a nivel economías.
En un extremo, algunos países como las economías asiáticas pasaron de “puntillas” por la misma, mientras que en el otro, la crisis reveló problemas estructurales y financieros muy importantes en el bloque OCDE.
La repuesta inicial a la crisis -en forma de políticas fiscales y monetarias- fue sincronizada en todo el globo, pero este no está siendo el caso con la salida. Las principales razones para las diferencias en las políticas vienen derivadas de la distinta posición en el ciclo económico de cada país así como las presiones inflacionista.
Para las economías desarrolladas, los factores diferenciadores vienen de la mano de una recuperación irregular del mercado laboral, el tamaño de la deuda pública y la tolerancia de la política monetaria a la inflación y el desempleo. En los mercados emergentes, se suman factores adicionales como pueden ser la subida de los precios de las materias primas y el miedo a los flujos excesivos de capital. El papel de estos factores es bastante claro en las economías desarrolladas.
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Banif: Informe Semanal Renta Variable, 14 Febrero 2011
Entorno Macroeconómico
Banif.- Dejamos atrás una semana marcada por la escasez de referencias macroeconómicas. En EE.UU. junto a las palabras de Bernanke en torno a la aún débil situación del mercado laboral, tan solo destacaron dos cifras. En primer lugar el déficit de la balanza comercial, que avanzaba algo más de lo esperado (hasta los 40.700 mn de dólares), reflejo del impacto de la subida de los precios de la energía en las importaciones, que avanzaban un 2,6% m/m, mientras que las exportaciones registraban un crecimiento del 1,8% m/m; y ii) el dato de confianza de los consumidores de la Univ. de Michigan, que avanzaba hasta 75,10 (desde niveles de 74,2).
A este lado del Atlántico, las miradas volvían a dirigirse hacia Portugal y la posible intervención del BCE en los mercados de deuda. Entre las pocas referencias macroeconómicas, la debilidad de las cifras de actividad industrial publicadas en Alemania (pedidos a fábrica -3,4% m/m%, producción industrial .1,5%% m/m), contrastó con el buen tono de las cifras en Francia e Italia (producción industrial +0,3% m/m en ambos casos). Por último, en España se publicó el PIB del 4T10. En línea con el dato anticipado por el Banco de España, el PIB registró un crecimiento del 0,2% t/t.
Esta semana recobramos la intensidad en el calendario macroeconómico. En EE.UU. destacamos la publicación de la cifra de ventas al por menor, el dato de producción industrial y distintos indicadores actividad adelantados. Para el conjunto de la Zona Euro, Alemania, Francia e Italia veremos el PIB del 4T10.
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Banif.- Dejamos atrás una semana marcada por la escasez de referencias macroeconómicas. En EE.UU. junto a las palabras de Bernanke en torno a la aún débil situación del mercado laboral, tan solo destacaron dos cifras. En primer lugar el déficit de la balanza comercial, que avanzaba algo más de lo esperado (hasta los 40.700 mn de dólares), reflejo del impacto de la subida de los precios de la energía en las importaciones, que avanzaban un 2,6% m/m, mientras que las exportaciones registraban un crecimiento del 1,8% m/m; y ii) el dato de confianza de los consumidores de la Univ. de Michigan, que avanzaba hasta 75,10 (desde niveles de 74,2).
A este lado del Atlántico, las miradas volvían a dirigirse hacia Portugal y la posible intervención del BCE en los mercados de deuda. Entre las pocas referencias macroeconómicas, la debilidad de las cifras de actividad industrial publicadas en Alemania (pedidos a fábrica -3,4% m/m%, producción industrial .1,5%% m/m), contrastó con el buen tono de las cifras en Francia e Italia (producción industrial +0,3% m/m en ambos casos). Por último, en España se publicó el PIB del 4T10. En línea con el dato anticipado por el Banco de España, el PIB registró un crecimiento del 0,2% t/t.
Esta semana recobramos la intensidad en el calendario macroeconómico. En EE.UU. destacamos la publicación de la cifra de ventas al por menor, el dato de producción industrial y distintos indicadores actividad adelantados. Para el conjunto de la Zona Euro, Alemania, Francia e Italia veremos el PIB del 4T10.
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martes, 8 de febrero de 2011
Banif: Informe Semanal de Estrategia 7 Febrero 2011
Claves de la semana pasada
Banif.- En el plano macro estadounidense, el ISM manufacturero repuntó desde 58,5 hasta 60,8, nivel más alto desde 2004. De nuevo destacamos el avance del subíndice de nuevos pedidos (se eleva hasta 67,8) y de empleo (61,7), alcanzando en este último caso el nivel más alto desde 1973. Otro hecho destacable es el repunte del subíndice de nuevos pedidos de exportación hasta 62,0 (máximos en 22 años). Por
su parte, el ISM de servicios repuntó en enero hasta niveles de 59,4 desde 57,1 el mes anterior, situándose en máximos desde agosto 2005. Por componentes, el comportamiento fue generalmente positivo, con una evolución alcista de nuevos pedidos (avance desde 61,4 hasta 64,6), actividad empresarial (desde 62,9 hasta 64,6), empleo (desde 52,6 hasta 54,5) y entregas a proveedores (desde 51,5 hasta 53,5). Los indicadores de confianza empresarial parecen señalar que la recuperación económica se torna cada vez más consistente. Por último, hay que destacar la decepcionante cifra de creación de empleo del mes de enero (+36.000 puestos de trabajo netos), decepción, no obstante, muy sesgada por el mal tiempo, y que no fue óbice para que la tasa de paro cayera cuatro décimas, hasta el 9,0%. No hay que descartar, por tanto, revisiones importantes de este dato el próximo mes.
Ponemos el foco en...
Los resultados del Consejo Europeo de la pasada semana cumplieron buena parte de las expectativas que descansaban sobre la cita. Apenas hubo discusión sobre el mecanismo de rescate permanente, heredero de la Facilidad Europea de estabilidad Financiera (EFSF), y sólo se acordó aumentar la capacidad de préstamo del fondo. Mientras tanto, los países del “núcleo”, encabezados por Alemania y Francia, dominaron la agenda mediante la propuesta de un incremento de la gobernanza europea.
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Banif.- En el plano macro estadounidense, el ISM manufacturero repuntó desde 58,5 hasta 60,8, nivel más alto desde 2004. De nuevo destacamos el avance del subíndice de nuevos pedidos (se eleva hasta 67,8) y de empleo (61,7), alcanzando en este último caso el nivel más alto desde 1973. Otro hecho destacable es el repunte del subíndice de nuevos pedidos de exportación hasta 62,0 (máximos en 22 años). Por
su parte, el ISM de servicios repuntó en enero hasta niveles de 59,4 desde 57,1 el mes anterior, situándose en máximos desde agosto 2005. Por componentes, el comportamiento fue generalmente positivo, con una evolución alcista de nuevos pedidos (avance desde 61,4 hasta 64,6), actividad empresarial (desde 62,9 hasta 64,6), empleo (desde 52,6 hasta 54,5) y entregas a proveedores (desde 51,5 hasta 53,5). Los indicadores de confianza empresarial parecen señalar que la recuperación económica se torna cada vez más consistente. Por último, hay que destacar la decepcionante cifra de creación de empleo del mes de enero (+36.000 puestos de trabajo netos), decepción, no obstante, muy sesgada por el mal tiempo, y que no fue óbice para que la tasa de paro cayera cuatro décimas, hasta el 9,0%. No hay que descartar, por tanto, revisiones importantes de este dato el próximo mes.
Ponemos el foco en...
Los resultados del Consejo Europeo de la pasada semana cumplieron buena parte de las expectativas que descansaban sobre la cita. Apenas hubo discusión sobre el mecanismo de rescate permanente, heredero de la Facilidad Europea de estabilidad Financiera (EFSF), y sólo se acordó aumentar la capacidad de préstamo del fondo. Mientras tanto, los países del “núcleo”, encabezados por Alemania y Francia, dominaron la agenda mediante la propuesta de un incremento de la gobernanza europea.
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Banif: Informe Semanal Renta Variable, 7 Febrero 2011
Entorno Macroeconómico
El repaso de las cifras macroeconómicas publicadas a lo largo de la pasada semana volvía a dibujar, en términos generales un escenario de crecimiento a ambos lados del Atlántico.
En EE.UU., aunque las cifras de empleo sorprendían de forma desfavorable, con la creación de 50.000 puestos de trabajo en el sector privado (vs 145.000 esperados) debido al mal tiempo, el resto de referencias, tanto reales como adelantadas sorprendían de forma positiva. Entre las primeras, las cifras de ingresos y gastos personales registraban en diciembre avances del 0,4% y 0,7%, respectivamente. Y entre las adelantadas, el ISM Manufacturero avanzaba hasta 60,8 (desde 58,5) y el del sector Servicios lo hacía hasta 59,4 (desde 57,1). En la Zona Euro, donde también los PMI Manufacturero y Servicios superaban las previsiones avanzando hasta 57,3 y 55,9, respectivamente, el aumento de las presiones inflacionistas en los últimos dos meses, reflejo del repunte de los precios de la energía centraron la atención en la reunión del BCE. En contra de lo esperado tras el tono de su última comparecencia, las palabras del Trichet alejaban el inicio de un nuevo ciclo de tensionamiento monetario en el corto plazo.
Iniciamos una semana con baja intensidad en cifras macro. En EE.UU. a finales de semana veremos el saldo de la balanza comercial y el dato de confianza de los consumidores de la Univ. de Michigan. En Alemania, Francia e Italia veremos cifras de producción industrial y en España el PIB del 4T10.
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El repaso de las cifras macroeconómicas publicadas a lo largo de la pasada semana volvía a dibujar, en términos generales un escenario de crecimiento a ambos lados del Atlántico.
En EE.UU., aunque las cifras de empleo sorprendían de forma desfavorable, con la creación de 50.000 puestos de trabajo en el sector privado (vs 145.000 esperados) debido al mal tiempo, el resto de referencias, tanto reales como adelantadas sorprendían de forma positiva. Entre las primeras, las cifras de ingresos y gastos personales registraban en diciembre avances del 0,4% y 0,7%, respectivamente. Y entre las adelantadas, el ISM Manufacturero avanzaba hasta 60,8 (desde 58,5) y el del sector Servicios lo hacía hasta 59,4 (desde 57,1). En la Zona Euro, donde también los PMI Manufacturero y Servicios superaban las previsiones avanzando hasta 57,3 y 55,9, respectivamente, el aumento de las presiones inflacionistas en los últimos dos meses, reflejo del repunte de los precios de la energía centraron la atención en la reunión del BCE. En contra de lo esperado tras el tono de su última comparecencia, las palabras del Trichet alejaban el inicio de un nuevo ciclo de tensionamiento monetario en el corto plazo.
Iniciamos una semana con baja intensidad en cifras macro. En EE.UU. a finales de semana veremos el saldo de la balanza comercial y el dato de confianza de los consumidores de la Univ. de Michigan. En Alemania, Francia e Italia veremos cifras de producción industrial y en España el PIB del 4T10.
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miércoles, 2 de febrero de 2011
Banif: Informe Semanal de Estrategia, 31 Enero 2011
Claves de la semana pasada
Banif.- El saldo de la abultada batería de referencias macro publicadas la semana pasada en EEUU volvió a ser ligeramente favorable. Destacamos dos datos: el avance del
PIB 4T10 y el índice de confianza del consumidor que elabora el Conference Board. En el primer caso, valoramos muy bien la composición cualitativa dentro del registro de crecimiento del 3,2% anualizado, sobre todo por el sensible avance del
consumo privado (+4,4% anualizado) y el tono positivo de la inversión fija (la parte de estructuras pasó a crecer un 0,8% anualizado tras contraerse un 3,5% en 3T10), señales que confieren estabilidad al proceso de recuperación económica. Asimismo, de la variación negativa del nivel de inventarios hay que extraer una conclusión positiva en términos de probable mayor actividad industrial en 1T11. Por lo que respecta al sentimiento del consumidor, el índice alcanzó el mayor nivel desde el pasado mes de mayo. Nos parece muy positivo que tanto el componente de condiciones actuales como el de expectativas registraran sensibles repuntes, y, sobre todo, que el diferencial laboral (empleo abundante menos empleo difícil de conseguir) se estrechara.
Ponemos el foco en...
En un intervalo de poco más de diez días, el que abarca desde el martes de la semana pasada hasta el viernes próximo, el mercado tendrá la oportunidad de seguir comprobando el grado de compromiso que las autoridades económicas y monetarias tienen con garantizar en la medida de lo posible un proceso de recuperación económica más o menos sostenible que pueda derivar en una dinámica de normalización de los mercados de deuda pública y una mejor salud de los sistemas bancarios.
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Banif.- El saldo de la abultada batería de referencias macro publicadas la semana pasada en EEUU volvió a ser ligeramente favorable. Destacamos dos datos: el avance del
PIB 4T10 y el índice de confianza del consumidor que elabora el Conference Board. En el primer caso, valoramos muy bien la composición cualitativa dentro del registro de crecimiento del 3,2% anualizado, sobre todo por el sensible avance del
consumo privado (+4,4% anualizado) y el tono positivo de la inversión fija (la parte de estructuras pasó a crecer un 0,8% anualizado tras contraerse un 3,5% en 3T10), señales que confieren estabilidad al proceso de recuperación económica. Asimismo, de la variación negativa del nivel de inventarios hay que extraer una conclusión positiva en términos de probable mayor actividad industrial en 1T11. Por lo que respecta al sentimiento del consumidor, el índice alcanzó el mayor nivel desde el pasado mes de mayo. Nos parece muy positivo que tanto el componente de condiciones actuales como el de expectativas registraran sensibles repuntes, y, sobre todo, que el diferencial laboral (empleo abundante menos empleo difícil de conseguir) se estrechara.
Ponemos el foco en...
En un intervalo de poco más de diez días, el que abarca desde el martes de la semana pasada hasta el viernes próximo, el mercado tendrá la oportunidad de seguir comprobando el grado de compromiso que las autoridades económicas y monetarias tienen con garantizar en la medida de lo posible un proceso de recuperación económica más o menos sostenible que pueda derivar en una dinámica de normalización de los mercados de deuda pública y una mejor salud de los sistemas bancarios.
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Banif: Informe Semanal Renta Variable, 31 Enero 2011
Entorno Macroeconómico
Banif.- El repaso de las cifras publicadas a lo largo del mes de enero refuerza nuestras expectativas favorables en torno a la consolidación de la recuperación económica. En EE.UU. donde la Fed mantenía sin cambios el tipo de interés de referencia y garantizaba la continuidad de las medidas de apoyo, la semana pasada finalizaba con la publicación de la primera estimación del PIB del 4T10, mostrando una tasa de crecimiento del 3,2%, algo por debajo de lo esperado debido a la contribución negativa del componente de inventarios.
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Banif.- El repaso de las cifras publicadas a lo largo del mes de enero refuerza nuestras expectativas favorables en torno a la consolidación de la recuperación económica. En EE.UU. donde la Fed mantenía sin cambios el tipo de interés de referencia y garantizaba la continuidad de las medidas de apoyo, la semana pasada finalizaba con la publicación de la primera estimación del PIB del 4T10, mostrando una tasa de crecimiento del 3,2%, algo por debajo de lo esperado debido a la contribución negativa del componente de inventarios.
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miércoles, 26 de enero de 2011
Banif: Informe Semanal de Renta Variable, 24 Enero 2010
Entorno Macroeconómico
Segunda semana de euforia en la que, la falta de acuerdos significativos para la ampliación y flexibilización del fondo europeo de rescate se veía compensada por los buenos resultados de las colocaciones de deuda en España y Portugal. Por mercados, el Ibex 35 volvía a registrar un comportamiento relativo superior al de sus comparables, acumulando en el año una revaloración del 9,8%. Como exponíamos en nuestra estrategia publicada a principios de año, la moderación de las primas de riesgos y el estrechamiento de los diferenciales por riesgo deberían ser uno de los principales catalizadores para los mercados periféricos. En el caso de España, los avances en el proceso de consolidación fiscal y reestructuración del sistema financiero estarían detrás del buen comportamiento.
Por sectores en Europa, destacaba por el lado positivo el comportamiento del sector eléctrico con una subida superior al 3,0%, impulsado por el impacto de la subida de los precios del carbón en los precios forward de la electricidad. A pesar de esto, reiteremos nuestra cautela en el sector al considerar que se trata de un efecto transitorio.
En el capítulo de resultados empresariales, tras las cifras de ASML, esta semana las compañías de tecnología seguirán siendo protagonistas. Tras publicar Philips esta mañana unas cifras por debajo de lo esperado, afectadas por un entorno negativo en electrónica de consumo, mañana conoceremos las cifras de Ericsson y el jueves las de Nokia. En el caso de la primera, esperamos ver los primeros síntomas de recuperación del negocio de redes, con un crecimiento en ventas del 9,3% a/a en 4T10E, que debería ser el comienzo de un mejor momento de negocio en 2011. En cuanto a Nokia esperamos ver una fuerte demanda en terminales, impulsada por los smartphone. Además, la mejora en la cartera de producto podría traducirse en algo de recuperación en cuota de mercado.
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Segunda semana de euforia en la que, la falta de acuerdos significativos para la ampliación y flexibilización del fondo europeo de rescate se veía compensada por los buenos resultados de las colocaciones de deuda en España y Portugal. Por mercados, el Ibex 35 volvía a registrar un comportamiento relativo superior al de sus comparables, acumulando en el año una revaloración del 9,8%. Como exponíamos en nuestra estrategia publicada a principios de año, la moderación de las primas de riesgos y el estrechamiento de los diferenciales por riesgo deberían ser uno de los principales catalizadores para los mercados periféricos. En el caso de España, los avances en el proceso de consolidación fiscal y reestructuración del sistema financiero estarían detrás del buen comportamiento.
Por sectores en Europa, destacaba por el lado positivo el comportamiento del sector eléctrico con una subida superior al 3,0%, impulsado por el impacto de la subida de los precios del carbón en los precios forward de la electricidad. A pesar de esto, reiteremos nuestra cautela en el sector al considerar que se trata de un efecto transitorio.
En el capítulo de resultados empresariales, tras las cifras de ASML, esta semana las compañías de tecnología seguirán siendo protagonistas. Tras publicar Philips esta mañana unas cifras por debajo de lo esperado, afectadas por un entorno negativo en electrónica de consumo, mañana conoceremos las cifras de Ericsson y el jueves las de Nokia. En el caso de la primera, esperamos ver los primeros síntomas de recuperación del negocio de redes, con un crecimiento en ventas del 9,3% a/a en 4T10E, que debería ser el comienzo de un mejor momento de negocio en 2011. En cuanto a Nokia esperamos ver una fuerte demanda en terminales, impulsada por los smartphone. Además, la mejora en la cartera de producto podría traducirse en algo de recuperación en cuota de mercado.
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martes, 25 de enero de 2011
Banif, Informe Semanal de Renta Variable, 24 Enero 2011
Segunda semana de euforia en la que, la falta de acuerdos significativos para la ampliación y flexibilización del fondo europeo de rescate se veía compensada por los buenos resultados de las colocaciones de deuda en España y Portugal. Por mercados, el Ibex 35 volvía a registrar un comportamiento relativo superior al de sus comparables, acumulando en el año una revaloración del 9,8%. Como exponíamos en nuestra estrategia publicada a principios de año, la moderación de las primas de riesgos y el estrechamiento de los diferenciales por riesgo deberían ser uno de los principales catalizadores para los mercados periféricos. En el caso de España, los avances en el proceso de consolidación fiscal y reestructuración del sistema financiero estarían detrás del buen comportamiento.
Por sectores en Europa, destacaba por el lado positivo el comportamiento del sector eléctrico con una subida superior al 3,0%, impulsado por el impacto de la subida de los precios del carbón en los precios forward de la electricidad. A pesar de esto, reiteremos nuestra cautela en el sector al considerar que se trata de un efecto transitorio.
En el capítulo de resultados empresariales, tras las cifras de ASML, esta semana las compañías de tecnología seguirán siendo protagonistas. Tras publicar Philips esta mañana unas cifras por debajo de lo esperado, afectadas por un entorno negativo en electrónica de consumo, mañana conoceremos las cifras de Ericsson y el jueves las de Nokia. En el caso de la primera, esperamos ver los primeros síntomas de recuperación del negocio de redes, con un crecimiento en ventas del 9,3% a/a en 4T10E, que debería ser el comienzo de un mejor momento de negocio en 2011. En cuanto a Nokia esperamos ver una fuerte demanda en terminales, impulsada por los smartphone. Además, la mejora en la cartera de producto podría traducirse en algo de recuperación en cuota de mercado
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Por sectores en Europa, destacaba por el lado positivo el comportamiento del sector eléctrico con una subida superior al 3,0%, impulsado por el impacto de la subida de los precios del carbón en los precios forward de la electricidad. A pesar de esto, reiteremos nuestra cautela en el sector al considerar que se trata de un efecto transitorio.
En el capítulo de resultados empresariales, tras las cifras de ASML, esta semana las compañías de tecnología seguirán siendo protagonistas. Tras publicar Philips esta mañana unas cifras por debajo de lo esperado, afectadas por un entorno negativo en electrónica de consumo, mañana conoceremos las cifras de Ericsson y el jueves las de Nokia. En el caso de la primera, esperamos ver los primeros síntomas de recuperación del negocio de redes, con un crecimiento en ventas del 9,3% a/a en 4T10E, que debería ser el comienzo de un mejor momento de negocio en 2011. En cuanto a Nokia esperamos ver una fuerte demanda en terminales, impulsada por los smartphone. Además, la mejora en la cartera de producto podría traducirse en algo de recuperación en cuota de mercado
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