Voto de alivio
Banif.- La votación en el Parlamento griego del nuevo paquete de medidas fiscales y privatizaciones fue superada con éxito, lo que permitirá la activación del pago del quinto tramo de ayuda (12.000 millones de dólares por parte del FMI y de la UE). Esta noticia ha permitido rebajar las presiones sobre las distintas variables financieras observadas a lo largo de las últimas sesiones, entre las que destaca la fuerte relajación de los diferenciales de deuda en todos los plazos, debido al tensionamiento de la curva alemana y a la cesión en rentabilidades de las curvas soberanas periféricas (en el caso español el diferencial descendió hasta la zona de 258 pb). En renta variable, se produjo una subida generalizada de los mercados, aunque con mayor fuerza en las plazas europeas. En el mercado de divisas, el euro se estabilizó en niveles de 1,44 en su cruce frente al dólar.
Respecto a la problemática griega, los principales puntos del nuevo paquete de medidas se dividen en recortes de gasto, incremento de la presión impositiva y privatizaciones.
Así, el Gobierno pretende ahorrar 14.300 millones de euros en planes de recorte de gasto que incluyen:
1) la supresión del 25% del total de funcionarios, por jubilación o extinción de contratos temporales, y nueva reducción de salarios públicos (2.100 millones de euros),
2) supresión de prestaciones sociales y subvenciones (5.000 millones de euros),
3) reducción del gasto sanitario (2.000 millones de euros) y militar (2.000 millones de euros), y
4) cancelación de inversiones públicas previstas en 2011 (850 millones de euros). En lo que se refiere a los ingresos, se pretende conseguir que estos aumenten en 14.100 millones de euros.
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jueves, 30 de junio de 2011
miércoles, 29 de junio de 2011
Banif: Informe Diario de Mercado, 29 Junio 2011
La hora de la verdad
Banif.- Sin más novedades que el mero descuento por parte del mercado de que la votación en el Parlamento de Grecia del nuevo programa de ajuste fiscal va a saldarse con resultado positivo, aunque sin mayores argumentos de momento que la mayoría estrecha que ostenta el partido gobernante, los activos de riesgo registraron ayer un comportamiento favorable, dinámica que podría prolongarse a muy corto plazo en el caso de que se confirmara esta buena noticia. La cuenta atrás para la primera prueba de fuego ya ha empezado: hoy se votarán las medidas de austeridad y mañana jueves el Parlamento heleno someterá a votación una ley de ejecución complementaria a la anterior, en la que discutirá el detalle de los gastos sujetos a recorte y de las compañías que serán objeto de privatización.
En la esfera de las curvas soberanas, dentro de la relajación generalizada y sensible que ayer experimentaron las periféricas, la italiana constituyó una excepción, debido a que su Tesoro tuvo dificultades para colocar una nueva referencia a 10 años, con un ratio de cobertura de tan sólo 1,3x.
En el plano financiero, hemos conocido más detalles de la propuesta francesa para la participación del sector privado en el eventual nuevo plan de rescate a Grecia. Así, el roll over voluntario de la deuda griega estaría constituido por una reinversión del 70% de los vencimientos en
(i) títulos a 30 años del Tesoro griego (50%), e
(ii) instrumentos AAA (20% restante), con los que se constituiría un vehículo especial que no se recogería en el balance de las entidades. En lo que respecta a los bonos del Tesoro griego, se propuso el pago de un cupón superior como incentivo para que las entidades acudan a la operación, que como mínimo se situaría en la zona del 5,5% y que podría incrementarse en función de la evolución del PIB griego los próximos años (hasta un límite del 8%).
En cualquier caso, todavía no queda claro que bonos estarían sujetos al roll over, puesto que en algunas declaraciones se habla de bonos hasta 2013 y en otras hasta 2014. Así, de los 70.000 millones de euros que vencen hasta 2014 (excluyendo los bonos en manos del BCE), tendrían que acudir al canje el 85% de los inversores privados para que Europa consiguiera un roll over de 30.000 millones de euros.
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Banif.- Sin más novedades que el mero descuento por parte del mercado de que la votación en el Parlamento de Grecia del nuevo programa de ajuste fiscal va a saldarse con resultado positivo, aunque sin mayores argumentos de momento que la mayoría estrecha que ostenta el partido gobernante, los activos de riesgo registraron ayer un comportamiento favorable, dinámica que podría prolongarse a muy corto plazo en el caso de que se confirmara esta buena noticia. La cuenta atrás para la primera prueba de fuego ya ha empezado: hoy se votarán las medidas de austeridad y mañana jueves el Parlamento heleno someterá a votación una ley de ejecución complementaria a la anterior, en la que discutirá el detalle de los gastos sujetos a recorte y de las compañías que serán objeto de privatización.
En la esfera de las curvas soberanas, dentro de la relajación generalizada y sensible que ayer experimentaron las periféricas, la italiana constituyó una excepción, debido a que su Tesoro tuvo dificultades para colocar una nueva referencia a 10 años, con un ratio de cobertura de tan sólo 1,3x.
En el plano financiero, hemos conocido más detalles de la propuesta francesa para la participación del sector privado en el eventual nuevo plan de rescate a Grecia. Así, el roll over voluntario de la deuda griega estaría constituido por una reinversión del 70% de los vencimientos en
(i) títulos a 30 años del Tesoro griego (50%), e
(ii) instrumentos AAA (20% restante), con los que se constituiría un vehículo especial que no se recogería en el balance de las entidades. En lo que respecta a los bonos del Tesoro griego, se propuso el pago de un cupón superior como incentivo para que las entidades acudan a la operación, que como mínimo se situaría en la zona del 5,5% y que podría incrementarse en función de la evolución del PIB griego los próximos años (hasta un límite del 8%).
En cualquier caso, todavía no queda claro que bonos estarían sujetos al roll over, puesto que en algunas declaraciones se habla de bonos hasta 2013 y en otras hasta 2014. Así, de los 70.000 millones de euros que vencen hasta 2014 (excluyendo los bonos en manos del BCE), tendrían que acudir al canje el 85% de los inversores privados para que Europa consiguiera un roll over de 30.000 millones de euros.
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viernes, 24 de junio de 2011
Banif: Informe Diario de Mercado, 24 Junio 2011
Banif: Informe Diario de Mercado, 24 Junio 2011
Banif.-Las sesiones de cal y arena siguen alternándose, con un catalizador protagonista –novedades en torno a la problemática griega- y otro secundario –escenario macro- como referentes casi exclusivos. Ayer tocó la de arena, al hilo de (i) las dudas que despierta la actitud de la oposición helena ante la votación en el Parlamento griego del nuevo plan de ajustes fiscales y privatizaciones -llave para el desembolso del quinto tramo del primer programa de ayuda y la concesión de un segundo recate-, (ii) el mensaje de alerta de Trichet referente al elevado grado de riesgo sistémico en el seno del sistema financiero europeo, (iii) el alejamiento de un nuevo programa de expansión cuantitativa por parte de la Reserva Federal acompañado por un ligero recorte de previsiones de crecimiento estadounidense que acometió el banco central norteamericano, y (iv) una nueva batería de cifras de actividad flojas (índices PMI en la zona Euro, paro semanal en EEUU) a ambos lados del Atlántico.
Atendiendo al patrón del mercado en las últimas semanas, en claro desarrollo lateral, parece poco probable que esta dinámica se quiebre con cierta convicción al menos en las dos próximas semanas. La agenda institucional de aquí al próximo 11 de julio será clave para mantener ancladas, e incluso reducirlas algo, las probabilidades de default en Grecia a medio plazo. Para ello será necesario un mensaje coordinado desde el ámbito institucional, con un papel bien definido sobre la necesaria participación del sector privado.
Por orden cronológico, el mercado acogió con cierta decepción tanto el comunicado oficial del Comité de Mercado Abierto de la Fed como la posterior rueda de prensa de Bernanke, puesto que esperaba alguna señal que apuntara a nuevos programas de estímulo no convencional después de la finalización del QE2 que tendrá lugar el próximo 30 de junio
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martes, 21 de junio de 2011
Banif: Informe Diario de Mercado, 21 Junio 2011
La nave del mercado fondea en el Pireo
Banif.-La “euforia” que provocaba en mercado el pasado viernes el cambio de postura de Alemania respecto a la modalidad de la participación del sector privado en un segundo plan de rescate a Grecia y la inmediatez con la que se descontaba el desembolso del quinto tramo correspondiente al programa de 2010 -por importe de 12.000 millones de euros- ha sido desplazada por una nueva corriente de elevado escepticismo, que vuelve a dejar a las cotizaciones de las diferentes tipologías de activo exclusivamente a merced de un imponderable como es el grado de compromiso de los políticos griegos con la profundización en los planes de ajuste, condición sine qua non -si al final optan por apoyar en su mayoría al nuevo gabinete compuesto la semana pasada por Papandreu y posteriormente aprueban las nuevas medidas de ajuste y de privatizaciones- para que las instituciones europeas puedan avanzar hacia una solución razonable, que pasaría por el pago de los 12.000 mill. ya citados y la participación del sector privado en el segundo programa de rescate en forma de un roll-over voluntario de bonos al vencimiento, con carácter informal y no centralizado, de tal forma que se evite un “default selectivo”. Pero la puesta en escena de esta segunda parte de la función está subordinada al éxito de las citas de Grecia que se desarrollarán en los días venideros.
¿Cuál es el calendario de citas clave a partir de estos momentos?. La primera tiene lugar hoy, con la moción de confianza al Gobierno heleno (prevista a las 23:00h CET). A priori, el Parlamento griego debería respaldar al Primer Ministro, puesto que el partido en el Gobierno, el PASOK, cuenta con mayoría absoluta (155 de 300 escaños). Debido a la reciente remodelación de su gabinete, lo más probable es que Papandreu gane dicha moción. Si el Parlamente heleno optara por no apoyar a Papandreu, Grecia se vería abocada a unas elecciones anticipadas. Por último, cabe destacar que el Gobierno griego anunció ayer que este otoño se propone reformar la Constitución, incluyendo modificaciones sobre el funcionamiento parlamentario, sistema electoral y judicatura.
La segunda cita a vigilar será la celebración del Consejo Europeo el 23 y 24 de junio. En esta cumbre, podrían ratificarse novedades relativas a los mecanismos de estabilidad financiera: EFSF y ESM.
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Banif.-La “euforia” que provocaba en mercado el pasado viernes el cambio de postura de Alemania respecto a la modalidad de la participación del sector privado en un segundo plan de rescate a Grecia y la inmediatez con la que se descontaba el desembolso del quinto tramo correspondiente al programa de 2010 -por importe de 12.000 millones de euros- ha sido desplazada por una nueva corriente de elevado escepticismo, que vuelve a dejar a las cotizaciones de las diferentes tipologías de activo exclusivamente a merced de un imponderable como es el grado de compromiso de los políticos griegos con la profundización en los planes de ajuste, condición sine qua non -si al final optan por apoyar en su mayoría al nuevo gabinete compuesto la semana pasada por Papandreu y posteriormente aprueban las nuevas medidas de ajuste y de privatizaciones- para que las instituciones europeas puedan avanzar hacia una solución razonable, que pasaría por el pago de los 12.000 mill. ya citados y la participación del sector privado en el segundo programa de rescate en forma de un roll-over voluntario de bonos al vencimiento, con carácter informal y no centralizado, de tal forma que se evite un “default selectivo”. Pero la puesta en escena de esta segunda parte de la función está subordinada al éxito de las citas de Grecia que se desarrollarán en los días venideros.
¿Cuál es el calendario de citas clave a partir de estos momentos?. La primera tiene lugar hoy, con la moción de confianza al Gobierno heleno (prevista a las 23:00h CET). A priori, el Parlamento griego debería respaldar al Primer Ministro, puesto que el partido en el Gobierno, el PASOK, cuenta con mayoría absoluta (155 de 300 escaños). Debido a la reciente remodelación de su gabinete, lo más probable es que Papandreu gane dicha moción. Si el Parlamente heleno optara por no apoyar a Papandreu, Grecia se vería abocada a unas elecciones anticipadas. Por último, cabe destacar que el Gobierno griego anunció ayer que este otoño se propone reformar la Constitución, incluyendo modificaciones sobre el funcionamiento parlamentario, sistema electoral y judicatura.
La segunda cita a vigilar será la celebración del Consejo Europeo el 23 y 24 de junio. En esta cumbre, podrían ratificarse novedades relativas a los mecanismos de estabilidad financiera: EFSF y ESM.
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