Claves de la semana pasada
Banif.- La creación de empleo en EEUU en el mes de abril se sitúo por debajo de lo esperado (115.000 puestos de trabajo frente a 150.000 previstos), si bien los registros del mes anterior fueron revisados al alza en más de 30.000 empleos. No obstante, la tasa de desempleo descendió hasta niveles del 8,1%, el nivel más bajo desde marzo de 2009, debido a factores demográficos y el descenso de la población activa.
Ponemos el foco en...
Nuevo revés para el apetito por el riesgo en el mercado tras una semana en la que los registros de confianza empresarial de la zona Euro parecen señalar la posibilidad de un trimestre adicional de contracción económica en la región y donde el ritmo de creación de empleo en EEUU estaría desacelerándose respecto a meses anteriores. Además, los inversores deben hacer la digestión de los resultados electorales europeos, que a pesar de estar en su mayor parte descontados, van a contribuir a que la volatilidad del mercado se mantenga en cotas elevadas. En este sentido, la primera elección parlamentaria griega desde la crisis ha traído consigo un descenso importante del apoyo a los partidos tradicionales, y un resurgimiento de los partidos de extrema izquierda y derecha, muchos de los cuales son contrarios al programa económico impuesto por la Troika (FMI, BCE y Comisión Europea), aunque son favorables a continuar siendo miembros de la UE o a mantener el euro como divisa. Así, con algo más del 95% escrutado, los partidos tradicionales (Nueva Democracia y PASOK) no sumarían el 40% de los votos y tendrían una representación conjunta inferior a los 151 escaños requeridos para obtener la mayoría. Si se confirma este resultado, lo lógico sería pensar en un periodo de intensas negociaciones con el fin de intentar conseguir una coalición de Gobierno estable que tuviera una representación mayoritaria y un sesgo pro-europeo. De los partidos “no tradicionales“ que han entrado en el Parlamento heleno, solo DIMAR parece cumplir con este sesgo, aunque es probable que exija una relajación de los términos del proceso de consolidación fiscal impuestos por la Troika como requisito para esta alianza. En el caso de que las negociaciones no lleguen a buen puerto, la solución sería una nueva convocatoria de elecciones (habría que esperar cinco semanas como mínimo), si bien el riesgo está en la posibilidad de que los partidos tradicionales pierdan terreno adicional. En Francia, François Hollande fue elegido nuevo presidente de la República por un 51,7% de los electores. Un gobierno interino dirigirá el país hasta mediados del próximo mes, cuando se celebren elecciones legislativas (10 y 17 de junio), donde es probable que el Partido Socialista junto con sus aliados tradicionales, los Verdes y el Partido Comunista, obtengan una mayoría cómoda para gobernar. Una de las primeras citas en la agenda de Hollande será un viaje a Berlín, donde intentará arrancar alguna concesión de Angela Merkel. Así, será interesante conocer el grado de compromiso del nuevo presidente francés respecto a las propuestas “pro-crecimiento” introducidas en campaña electoral. Además, habrá que ver si la victoria de Hollande y la presión del FMI y el BCE son suficientes para hacer que Merkel flexibilice algo sus recetas de austeridad fiscal para la zona Euro. Además del viaje a Alemania, la próxima reunión del G-8 en Camp David (18-19 de mayo) puede ser una oportunidad adicional para que los líderes globales intenten introducir una nueva dosis de confianza respecto a la situación de la zona Euro. Sin duda, la incertidumbre política y el balance débil de los últimos registros macro publicados han hecho mella en el sentimiento del mercado.
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Banif
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martes, 8 de mayo de 2012
martes, 7 de febrero de 2012
Banif: Informe Semanal de Estrategia, 06 Febrero 2012
Claves de la semana pasada
Banif.- Buen inicio de año para el mercado laboral en EEUU. La creación neta de empleo en el mes de enero ascendió a 243.000 puestos de trabajo y da soporte a la senda de mejora iniciada en el 4T11. Las dos notas más positivas del registro publicado el pasado viernes fueron el buen comportamiento del sector servicios (duplica la creación de empleo de enero de 2011) y la caída de la tasa de paro (hasta el 8,3%) pese al fuerte aumento de la población activa (acumulaba dos meses consecutivos de corrección). Sin embargo, continuamos viendo señales de mejora muy incipientes en parcelas clave para confirmar una recuperación sostenida del mercado laboral, como la evolución de los parados de larga duración y los trabajadores a tiempo parcial.
Ponemos el foco en...
En el plano cíclico, los registros publicados en las últimas semanas apuntan a una mejora consistente de la confianza manufacturera. Así, los agregados globales de confianza del sector han mejorado hasta alcanzar cotas consistentes con una leve expansión de la actividad industrial, tras meses en los que la tendencia se había mantenido plana.
Históricamente, casi siempre ha sido el sector manufacturero estadounidense el que ha liderado la recuperación, patrón que se está volviendo a repetir, con sus índices de confianza situados ya en niveles bastantes superiores a la media histórica (en contraste con el resto de regiones). Entre los factores que podrían haber ayudado a este liderazgo estadounidense se encuentra la debilidad del dólar. En el mundo desarrollado, destaca el caso de Japón, donde los datos publicados hasta ahora apuntan a una recuperación de la producción industrial cercana al 4% en el 1T12.
Asimismo, la publicación de los PMIs compuestos del mes de enero es consistente con un crecimiento positivo de las economías de EEUU, Alemania y el Reino Unido en el 1T12. En el espectro emergente, la mejora de los datos de confianza en la India, junto con la recuperación de la confianza manufacturera en China (apoyada en la festividad del Año Nuevo chino), nos llevan a prácticamente descartar un hard landing en estas economías. No obstante, esta mejora de tono en el sector manufacturero no está extrapolándose a todas las parcelas de actividad.
En este sentido, a pesar de unos registros algo más favorables en EEUU, el consumo continúa afectado por la restricción crediticia, tal como demuestran los registros de ventas minoristas. Otro factor que continúa lastrando esta parcela, es la evolución del mercado laboral. Este factor es más acuciante en la zona Euro, dónde, en contraste con EEUU, la tasa de desempleo continúa incrementándose mes a mes (10,4% en diciembre), y dadas las débiles perspectivas económicas -fruto de los esfuerzos de consolidación fiscal- es probable que continúe incrementándose a lo largo de los próximos meses. En la parcela institucional, los últimos acontecimientos han contribuido de manera importante a que se dé la vuelta el sentimiento del mercado financiero.
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Banif.- Buen inicio de año para el mercado laboral en EEUU. La creación neta de empleo en el mes de enero ascendió a 243.000 puestos de trabajo y da soporte a la senda de mejora iniciada en el 4T11. Las dos notas más positivas del registro publicado el pasado viernes fueron el buen comportamiento del sector servicios (duplica la creación de empleo de enero de 2011) y la caída de la tasa de paro (hasta el 8,3%) pese al fuerte aumento de la población activa (acumulaba dos meses consecutivos de corrección). Sin embargo, continuamos viendo señales de mejora muy incipientes en parcelas clave para confirmar una recuperación sostenida del mercado laboral, como la evolución de los parados de larga duración y los trabajadores a tiempo parcial.
Ponemos el foco en...
En el plano cíclico, los registros publicados en las últimas semanas apuntan a una mejora consistente de la confianza manufacturera. Así, los agregados globales de confianza del sector han mejorado hasta alcanzar cotas consistentes con una leve expansión de la actividad industrial, tras meses en los que la tendencia se había mantenido plana.
Históricamente, casi siempre ha sido el sector manufacturero estadounidense el que ha liderado la recuperación, patrón que se está volviendo a repetir, con sus índices de confianza situados ya en niveles bastantes superiores a la media histórica (en contraste con el resto de regiones). Entre los factores que podrían haber ayudado a este liderazgo estadounidense se encuentra la debilidad del dólar. En el mundo desarrollado, destaca el caso de Japón, donde los datos publicados hasta ahora apuntan a una recuperación de la producción industrial cercana al 4% en el 1T12.
Asimismo, la publicación de los PMIs compuestos del mes de enero es consistente con un crecimiento positivo de las economías de EEUU, Alemania y el Reino Unido en el 1T12. En el espectro emergente, la mejora de los datos de confianza en la India, junto con la recuperación de la confianza manufacturera en China (apoyada en la festividad del Año Nuevo chino), nos llevan a prácticamente descartar un hard landing en estas economías. No obstante, esta mejora de tono en el sector manufacturero no está extrapolándose a todas las parcelas de actividad.
En este sentido, a pesar de unos registros algo más favorables en EEUU, el consumo continúa afectado por la restricción crediticia, tal como demuestran los registros de ventas minoristas. Otro factor que continúa lastrando esta parcela, es la evolución del mercado laboral. Este factor es más acuciante en la zona Euro, dónde, en contraste con EEUU, la tasa de desempleo continúa incrementándose mes a mes (10,4% en diciembre), y dadas las débiles perspectivas económicas -fruto de los esfuerzos de consolidación fiscal- es probable que continúe incrementándose a lo largo de los próximos meses. En la parcela institucional, los últimos acontecimientos han contribuido de manera importante a que se dé la vuelta el sentimiento del mercado financiero.
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viernes, 2 de septiembre de 2011
Banif, Informe Diario de Mercados, 2 Septiembre 2011
Pendientes de los registros de empleo
Los registros cíclicos en EEUU continúan sorprendiendo al alza, diluyendo los temores de que la economía estadounidense se adentre en la senda recesiva.
La publicación de los datos de creación de empleo de EEUU culminan una semana dominada por el fondo macro.
En EEUU, el ISM de manufacturas sorprendió en agosto con un registro mejor de lo esperado (50,6 frente a 48,5), lo que contribuye a diluir la percepción de que la economía estadounidense se dirige hacia una senda recesiva. Por componentes, el descenso se centró en las rúbricas de producción (desde 52,3 hasta 48,6) y empleo (desde 53,5 hasta 51,8). Mientras, nuevos pedidos (desde 49,2 hasta 49,6), entregas (desde 50,4 hasta 50,6) e inventarios (desde 49,3 hasta 52,3) se anotaron mejores registros. Estos datos, aunque apuntan a un enfriamiento de la actividad del sector manufacturero, contrastan con los fuertes declives experimentados por las distintas encuestas regionales de actividad publicadas a mediados de agosto, que probablemente se hayan visto influenciadas por factores como la bajada del rating de la deuda de EEUU y las dificultades para alcanzar un acuerdo. Además, la composición del ISM (estabilización de nuevos pedidos y perdida de tracción de producción) refleja la debilidad de la demanda interna en la primera mitad de año, por lo que, si la demanda rebota en el 2S11 (tal como esperamos), la actividad manufacturera debería crecer también, apoyada en un mejor comportamiento del sector de automoción. En la zona Euro, la encuesta de confianza empresarial del sector manufacturero descendió hasta niveles de 49,0, nivel que se corresponde con una contracción de la actividad industrial. El PMI manufacturero alemán es el único de los grandes países (Francia,
Italia y España) que se encuentra todavía en zona de expansión de actividad, cerrando el mes de agosto en niveles de 50,9 (desde 52,0 en la lectura preliminar). A falta de conocer los PMIs de septiembre, estos niveles se corresponden con un crecimiento similar al alcanzado en el 2T11.
En este contexto, la reacción en los activos de riesgo fue tímida y sin la fuerza propia de episodios de desaceleración económica que preceden más munición monetaria (las ganancias en bolsa apenas superaron el 0,5% en las bolsas europeas y se amortiguó la corrección en diferenciales de crédito). En los mercados de deuda, la vuelta de los Tesoros italiano y español al primario ha dificultado la corrección de diferenciales desde los niveles actuales. En España, la última subasta del Tesoro reveló que, aun cuando el Banco Central Europeo ha logrado fijar un techo al nivel de rentabilidades en secundario, el esfuerzo para colocar en primario sigue siendo elevado en términos de “precio” y capacidad para la captación de demanda. Así, Los resultados de la subasta de ayer de España son representativos de las dificultades para atraer demanda a plazos largos y el plus de rentabilidad exigido en las colocaciones respecto a los niveles de cotización de secundario. La caída de coste respecto a la última emisión al plazo ha venido explicada por la relajación reciente en los tipos de referencia, no por un estrechamiento del diferencial español. Tras la reacción inicial post-subasta, con repuntes en TIR de casi 10 pb, la posible actuación en secundario del BCE comprando deuda, logró mantener anclada la curva española en el 3,1% a 2 años y en el 5% en el 10 años. Si bien la participación del BCE en mercado limita los riesgos de asistir a un escape alcista en spreads hasta cotas de los 400 pb, lo cierto es que a día de hoy ni por riesgo sistémico ni por específico (atención al cumplimiento del objetivo de déficit y a las cifras de crecimiento en el segundo semestre de 2011), vemos que a corto plazo pueda producirse un movimiento correctivo en diferenciales que los devuelva a niveles de los 200 pb.
Los datos de creación de empleo de agosto de EEUU (que conoceremos hoy a las 14:30 CET) se publican en un momento crucial. Aunque, las estimaciones del consenso han ido descendiendo desde el inicio de la semana (desde 100.000 hasta 68.000 puestos de trabajo creados), esperamos que el registro de empleo se quede en la parte alta de este rango, lo que debería continuar despejando las dudas respecto a la situación cíclica de EEUU. No obstante, como señaló Bernanke en su discurso realizado en Jackson Hole, el ritmo actual de crecimiento no es suficiente para reducir significativamente la tasa de desempleo.
Fuente: Banif
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Los registros cíclicos en EEUU continúan sorprendiendo al alza, diluyendo los temores de que la economía estadounidense se adentre en la senda recesiva.
La publicación de los datos de creación de empleo de EEUU culminan una semana dominada por el fondo macro.
En EEUU, el ISM de manufacturas sorprendió en agosto con un registro mejor de lo esperado (50,6 frente a 48,5), lo que contribuye a diluir la percepción de que la economía estadounidense se dirige hacia una senda recesiva. Por componentes, el descenso se centró en las rúbricas de producción (desde 52,3 hasta 48,6) y empleo (desde 53,5 hasta 51,8). Mientras, nuevos pedidos (desde 49,2 hasta 49,6), entregas (desde 50,4 hasta 50,6) e inventarios (desde 49,3 hasta 52,3) se anotaron mejores registros. Estos datos, aunque apuntan a un enfriamiento de la actividad del sector manufacturero, contrastan con los fuertes declives experimentados por las distintas encuestas regionales de actividad publicadas a mediados de agosto, que probablemente se hayan visto influenciadas por factores como la bajada del rating de la deuda de EEUU y las dificultades para alcanzar un acuerdo. Además, la composición del ISM (estabilización de nuevos pedidos y perdida de tracción de producción) refleja la debilidad de la demanda interna en la primera mitad de año, por lo que, si la demanda rebota en el 2S11 (tal como esperamos), la actividad manufacturera debería crecer también, apoyada en un mejor comportamiento del sector de automoción. En la zona Euro, la encuesta de confianza empresarial del sector manufacturero descendió hasta niveles de 49,0, nivel que se corresponde con una contracción de la actividad industrial. El PMI manufacturero alemán es el único de los grandes países (Francia,
Italia y España) que se encuentra todavía en zona de expansión de actividad, cerrando el mes de agosto en niveles de 50,9 (desde 52,0 en la lectura preliminar). A falta de conocer los PMIs de septiembre, estos niveles se corresponden con un crecimiento similar al alcanzado en el 2T11.
En este contexto, la reacción en los activos de riesgo fue tímida y sin la fuerza propia de episodios de desaceleración económica que preceden más munición monetaria (las ganancias en bolsa apenas superaron el 0,5% en las bolsas europeas y se amortiguó la corrección en diferenciales de crédito). En los mercados de deuda, la vuelta de los Tesoros italiano y español al primario ha dificultado la corrección de diferenciales desde los niveles actuales. En España, la última subasta del Tesoro reveló que, aun cuando el Banco Central Europeo ha logrado fijar un techo al nivel de rentabilidades en secundario, el esfuerzo para colocar en primario sigue siendo elevado en términos de “precio” y capacidad para la captación de demanda. Así, Los resultados de la subasta de ayer de España son representativos de las dificultades para atraer demanda a plazos largos y el plus de rentabilidad exigido en las colocaciones respecto a los niveles de cotización de secundario. La caída de coste respecto a la última emisión al plazo ha venido explicada por la relajación reciente en los tipos de referencia, no por un estrechamiento del diferencial español. Tras la reacción inicial post-subasta, con repuntes en TIR de casi 10 pb, la posible actuación en secundario del BCE comprando deuda, logró mantener anclada la curva española en el 3,1% a 2 años y en el 5% en el 10 años. Si bien la participación del BCE en mercado limita los riesgos de asistir a un escape alcista en spreads hasta cotas de los 400 pb, lo cierto es que a día de hoy ni por riesgo sistémico ni por específico (atención al cumplimiento del objetivo de déficit y a las cifras de crecimiento en el segundo semestre de 2011), vemos que a corto plazo pueda producirse un movimiento correctivo en diferenciales que los devuelva a niveles de los 200 pb.
Los datos de creación de empleo de agosto de EEUU (que conoceremos hoy a las 14:30 CET) se publican en un momento crucial. Aunque, las estimaciones del consenso han ido descendiendo desde el inicio de la semana (desde 100.000 hasta 68.000 puestos de trabajo creados), esperamos que el registro de empleo se quede en la parte alta de este rango, lo que debería continuar despejando las dudas respecto a la situación cíclica de EEUU. No obstante, como señaló Bernanke en su discurso realizado en Jackson Hole, el ritmo actual de crecimiento no es suficiente para reducir significativamente la tasa de desempleo.
Fuente: Banif
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