Banif: Informe Diario de Mercado, 05 Julio 2011

Especulaciones prematuras

Banif.- La semana empezó con cierto freno al movimiento de reducción de la prima de riesgo sistémico que se inició tras la aprobación en el Parlamento griego del plan de ajuste.

Así, el movimiento de relajación de las curvas soberanas periféricas se detuvo, a pesar de la activación por parte de la Unión Europea del quinto tramo de rescate, influido por la nota emitida por parte de la agencia de calificación crediticia S&P acerca de la propuesta francesa sobre el formato y la participación del sector privado en el segundo plan de rescate al país heleno.

En el mercado de divisas, el euro permaneció estable en niveles de 1,45 en su cruce con el dólar. En renta variable, los mercados cedieron aproximadamente medio punto porcentual, en una jornada con un volumen de negociación reducido por la festividad en EEUU y la ausencia de referencias macro de relevancia.

La agencia de calificación crediticia S&P emitió una nota en la que analiza la propuesta francesa de participación del sector privado, basada en un roll over parcial de los vencimientos que se produzcan entre mediados de 2011 y 2014, concluyendo que las opciones contempladas dentro de la propuesta podrían ser consideradas como “un impago selectivo” por parte de Grecia, debido a que los nuevos títulos tienen un vencimiento sustancialmente superior al de los bonos originales.

Las implicaciones de esta nota son importantes en términos de recorte de la calificación crediticia del Estado griego y el impacto sobre la financiación del sistema financiero heleno. Y es que, hasta ahora, el Banco Central Europeo había dicho que sólo aceptaría bonos del Tesoro griegos como colateral en sus ventanillas de descuento si no se producía un “evento de crédito”.

Este instrumento es muy importante para las entidades griegas, puesto que constituye prácticamente su única forma de financiación en la actualidad, al tener el mercado interbancario cerrado. Por tanto, la capacidad para que el BCE pueda descontar deuda griega es muy importante para evitar el colapso del sistema financiero griego y el contagio al resto de países de la zona Euro.

Pero, sorprendentemente, el BCE ha suavizado algo su postura tras los comentarios de S&P.

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Banif: Informe Semanal de Estrategia, 30 Mayo 2011

Claves de la semana pasada


Banif.- Pocos avances en un frente soberano periférico que se ha caracterizado en los últimos días por (i) la nula coordinación dentro la troika Unión Europea, BCE y FMI respecto a la adopción de soluciones para Grecia, (ii) la falta de apoyo de la oposición griega al Gobierno a la hora de dar el visto bueno al nuevo paquete de medidas, que incluye recortes adicionales en el presupuesto equivalentes a 6.000 millones de euros y un plan de ventas de activos públicos por 50.000 mill.€, y (iii) la incertidumbre creciente respecto a la aprobación del pago del siguiente tramo de ayuda del FMI a Grecia.

Ponemos el foco en

La semana pasada, la variable ciclo arrojó algunas conclusiones interesantes a ambos lados del Atlántico. Lo más positivo del desglose del crecimiento alemán en 1T11 (+1,5% intertrimestral) es que la contribución por componentes (demanda doméstica y exterior) fue mucho más equilibrada, con un importante protagonismo de la inversión. Por tanto, ya no es sólo el comercio exterior el que soporta el crecimiento teutón, algo de suma importancia ante los desafíos que particularmente debe afrontar Europa a corto y medio plazo.

La robustez de su mercado laboral, en conjunción con el repunte de la propensión a contratar empleados por parte de las empresas germanas, constituye una señal cuando menos tranquilizadora de cara al afianzamiento de la economía alemana en coordenadas de crecimiento sólido, lo que no es óbice para que a partir del 2T11 se produzca una moderación, que estaría vinculada al sector exterior y a la desaparición del efecto rebote que tuvo lugar en 1T11 debido al clima adverso acaecido en el último tramo de 2010.

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