Banif: Claves de la semana pasada
Banif.- Mientras el mercado espera la puesta en marcha de una estrategia clara y contundente para lidiar con las tensiones de la zona Euro, el balance de los registros macro publicados a nivel global continúa siendo mixto. Así, la semana pasada surgieron nuevas pruebas de que la economía china continúa su proceso de aterrizaje “suave”, tanto desde el punto de vista doméstico como exterior, lo que podría propiciar medidas de estímulo monetario adicionales, además de las recientes bajadas del coeficiente de caja. En EEUU, el ritmo del crecimiento sigue siendo moderado, si bien los signos de mejora en sectores hasta ahora deprimidos, como el residencial, son cada vez más patentes.
Ponemos el foco en...
Teniendo en cuenta que todavía falta casi un mes para que se celebren las próximas elecciones griegas (17 de junio), los retos que se presentan en el corto plazo son: 1) entender qué políticas económicas son necesarias para apuntalar la zona Euro, y 2) determinar si estas medidas son suficientes para mitigar el riesgo de un proceso de contagio financiero. En este sentido, hay que recordar que a lo largo de los últimos meses se ha ampliado el “cortafuegos” europeo (EFSF/ESM) y ha habido un progreso significativo en términos de reformas económicas y fiscales, tanto a nivel de la Unión Europea como a nivel nacional. Además, en este periodo el balance del Banco Central Europeo ha crecido rápidamente hasta alcanzar 3 billones de euros (31% del PIB de la zona Euro). Sin embargo, ha llegado la hora de que los líderes europeos tomen acciones decisivas con el fin de evitar un contagio mayor al sector financiero y los mercados de renta fija de la periferia europea. Y es que, a nivel operativo, las entidades financieras no están preparadas para absorber el shock que supondría una salida de un país de la zona Euro. Así, aunque el sector financiero europeo ha reducido drásticamente la exposición a Grecia, las entidades tienen todavía una elevada interdependencia entre sí. A nivel dialéctico, hay que destacar que a lo largo de los últimos días, el discurso de los líderes europeos se ha tornado más contundente, con el ministro de Finanzas alemán haciendo un llamamiento para fortalecer la unión política en la zona Euro y con los líderes del G8 lanzando un mensaje de apoyo a Grecia y a la zona Euro. En nuestra opinión, ninguno de los grandes países de la zona Euro va a renunciar al progreso de integración europea alcanzado hasta ahora. No obstante, todavía faltan por implementar medidas adicionales para fomentar el crecimiento y evitar el contagio financiero. Al calor de la presión a nivel doméstico e internacional, parece probable que en la próxima cumbre de Jefes de Estado y de Gobierno de la UE se pongan en marcha medidas para apoyar el crecimiento europeo, siempre sin dejar de lado el proceso de consolidación fiscal. En este contexto, existe la posibilidad que se incrementen los fondos del Banco Europeo de Inversiones, que podría co-financiar proyectos de inversión en los países periféricos. Adicionalmente, los 80.000 millones de fondos estructurales sin utilizar podrían destinarse a financiar proyectos en el sur de Europa. Nuestro escenario principal es que las segundas elecciones griegas desembocarán en la continuidad del segundo programa de ayuda (con la posibilidad de que se pongan en marcha proyectos para fomentar el crecimiento y de que la Troika permita que el ritmo de los ajustes se relaje algo), aunque la incertidumbre en este punto es elevada. E
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