Piedras en el camino
Banif.-Los nulos avances observados en los últimos días en relación a la puesta en marcha del EFSF, pospuesta hasta la reunión del Eurogrupo del 29 de noviembre, y el escaso flujo de noticias relevantes desde el ámbito macro, continúan pesando sobre el comportamiento de los activos de riesgo. Así, dos elementos han sido claves para explicar el comportamiento negativo de los activos financieros más vinculados a riesgo soberano. Por un lado, la reducida voluntad del Banco Central Europeo a incrementar su apoyo en los mercados de deuda ha vuelto a quedar patente. Así, durante la última semana, en la que la curva Tesoro italiana ha superado el 7% a todos los plazos y el rendimiento de las referencias de deuda españolas a largo plazo rozó el 6%, las compras de deuda por parte del BCE ascendieron a “solo” 4.500 millones de euros. Las declaraciones del gobernador del Bundesbank destacando que deben ser los gobiernos nacionales los que asuman la responsabilidad de solventar la crisis del euro y no el BCE, fueron otro foco que introdujo incertidumbre en la sesión de ayer. Así, Weidman restó importancia a la deriva alcista en TIR acaecida a lo largo de las últimas sesiones, señalando respecto a la situación italiana que se trata de una crisis de confianza que se debe solventar implementando las medidas aprobadas (que incluyen un plan de ajuste cercano a 60.000 millones de euros). Además, recalcó que el objetivo del BCE no es fijar un tipo de interés para un determinado país dado que no es compatible con su actual mandato.
El otro elemento desestabilizador lo encontramos en la subasta de deuda italiana a 5 años. Si bien en términos de colocación y demanda el resultado fue positivo (adjudicación del 100% y demanda de 1,5 veces), el coste de emisión, próximo al 6,3%, mantiene las presiones sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas, y pone de manifiesto que más allá de avances en la agenda política interna (cambio de gobierno y mayor grado de compromiso con la consolidación fiscal), es la agenda europea la única que cuenta con potencial suficiente para estabilizar el actual entorno de mercados. Con esta dinámica de mercados como telón de fondo, las subastas de deuda española durante esta semana podrían reincidir en la ampliación de diferenciales frente a Alemania. Hoy el Tesoro espera colocar un máximo de 3.500 millones de euros en referencias a 12 y 18 meses y hasta 4.500 el jueves en deuda a 10 años.
Las entidades financieras no son ajenas a este incremento de la incertidumbre. En este contexto, la apelación al Eurosistema por parte de las entidades de crédito españolas volvió a incrementarse en octubre hasta los 76.000 millones de euros (frente a los 69.300 millones del mes anterior). La mayor demanda neta de liquidez de entidades españolas en un entorno en el que la apelación del total del sistema se redujo asta 381.000 millones de euros (4.000 millones menos que el mes anterior), se tradujo en un incremento de la cuota de apelación sobre el total (hasta el casi el 20%). No obstante es probable que la demanda varíe en diciembre con la subasta full allotment a 13 meses del BCE, que permitirá cerrar parte de la financiación bancaria para todo el 2012.
Banif. Descargar informe >>
Banif.-Los nulos avances observados en los últimos días en relación a la puesta en marcha del EFSF, pospuesta hasta la reunión del Eurogrupo del 29 de noviembre, y el escaso flujo de noticias relevantes desde el ámbito macro, continúan pesando sobre el comportamiento de los activos de riesgo. Así, dos elementos han sido claves para explicar el comportamiento negativo de los activos financieros más vinculados a riesgo soberano. Por un lado, la reducida voluntad del Banco Central Europeo a incrementar su apoyo en los mercados de deuda ha vuelto a quedar patente. Así, durante la última semana, en la que la curva Tesoro italiana ha superado el 7% a todos los plazos y el rendimiento de las referencias de deuda españolas a largo plazo rozó el 6%, las compras de deuda por parte del BCE ascendieron a “solo” 4.500 millones de euros. Las declaraciones del gobernador del Bundesbank destacando que deben ser los gobiernos nacionales los que asuman la responsabilidad de solventar la crisis del euro y no el BCE, fueron otro foco que introdujo incertidumbre en la sesión de ayer. Así, Weidman restó importancia a la deriva alcista en TIR acaecida a lo largo de las últimas sesiones, señalando respecto a la situación italiana que se trata de una crisis de confianza que se debe solventar implementando las medidas aprobadas (que incluyen un plan de ajuste cercano a 60.000 millones de euros). Además, recalcó que el objetivo del BCE no es fijar un tipo de interés para un determinado país dado que no es compatible con su actual mandato.
El otro elemento desestabilizador lo encontramos en la subasta de deuda italiana a 5 años. Si bien en términos de colocación y demanda el resultado fue positivo (adjudicación del 100% y demanda de 1,5 veces), el coste de emisión, próximo al 6,3%, mantiene las presiones sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas, y pone de manifiesto que más allá de avances en la agenda política interna (cambio de gobierno y mayor grado de compromiso con la consolidación fiscal), es la agenda europea la única que cuenta con potencial suficiente para estabilizar el actual entorno de mercados. Con esta dinámica de mercados como telón de fondo, las subastas de deuda española durante esta semana podrían reincidir en la ampliación de diferenciales frente a Alemania. Hoy el Tesoro espera colocar un máximo de 3.500 millones de euros en referencias a 12 y 18 meses y hasta 4.500 el jueves en deuda a 10 años.
Las entidades financieras no son ajenas a este incremento de la incertidumbre. En este contexto, la apelación al Eurosistema por parte de las entidades de crédito españolas volvió a incrementarse en octubre hasta los 76.000 millones de euros (frente a los 69.300 millones del mes anterior). La mayor demanda neta de liquidez de entidades españolas en un entorno en el que la apelación del total del sistema se redujo asta 381.000 millones de euros (4.000 millones menos que el mes anterior), se tradujo en un incremento de la cuota de apelación sobre el total (hasta el casi el 20%). No obstante es probable que la demanda varíe en diciembre con la subasta full allotment a 13 meses del BCE, que permitirá cerrar parte de la financiación bancaria para todo el 2012.
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