Banif: Informe Diario de Mercado, 18 Agosto 2011

Pulso perdido

Los últimos días se han caracterizado por una reducción generalizada de las primas de riesgo de mercado. Y es que, además del plano soberano europeo, dónde el Banco Central Europeo, gracias a sus intervenciones en el mercado secundario, mantiene ancladas en el umbral del 5% las referencias a 10 años de las curvas de deuda española e italiana, la depreciación de riesgo también se ido xtendiendo al mercado de crédito, con relajaciones en todos los segmentos iTraxx, y a los principales índices bursátiles, que empiezan a recuperar zonas técnicas de relevancia para consolidar el rebote de la pasada semana. El perfil sectorial está dominado por los sectores defensivos (Salud, Alimentación) y energía que capitaliza la recuperación del 2% en el precio del crudo (111 dólares por barril en el brent). El sector bancario europeo continúa teniendo un peor comportamiento relativo respecto al conjunto del EuroStoxx, en particular respecto a las entidades francesas y alemanas están siendo los principales lastres en la sesión. Un peor comportamiento relativo de la banca francesa cotizada extensible al mercado de crédito, que, en media, ha pasado de los 100 a los 250 pb en el universo iTraxx (excluyendo las principales referencias españolas). En este mercado de crédito financiero, las entidades italianas (con una media de 350 pb) siguen
marcando el máximo relativo en diferencial dentro de los mayores sistemas bancarios de la zona Euro.

Tras la intervención en el mercado de divisas de la pasada semana, el Banco Central de Suiza (SNB) volvió a dar ayer una vuelta de tuerca a su operativa para limitar la apreciación del franco y salvaguardar así la competitividad de sus exportaciones. Se especulaba estos días con la posibilidad de que el SNB optase por anclar la divisa suiza con el euro como alternativa de último recurso, pero la autoridad monetaria anunció ayer un conjunto de medidas que llevará a cabo para contener la apreciación del franco suizo sin necesidad de intervenir directamente en mercado. Realizará operaciones de swaps en divisas y recompra de deuda con el fin de elevar los depósitos a la vista hasta los 200.000 millones de CHF desde los 120.000 millones actuales) y frenar, vía estímulo monetario, la escalada de su divisa fruto de su percepción como activo refugio frente
a USD y EUR y no debido a que las inversiones en CHF ofrezcan un plus de rentabilidad como es el caso de la mayoría de divisas emergentes. No obstante, el anuncio fue insuficiente para los mercados que esperaban medidas de carácter más contundente, de ahí que la divisa suiza continuara apreciándose en sus principales cruces. Y es que este tipo de medidas tienen una efectividad dudosa en un contexto de mercado donde la divisa está impulsada por movimientos de búsqueda de refugio. Sin embargo, pensamos que el banco central suizo no ha querido anclar la divisa puesto que supondría una medida perjudicial para su sistema bancario en un momento en que vuelven a resurgir las tensiones en los mercados financieros. En este contexto, coincidimos con la visión de la autoridad monetaria suiza a la hora de pensar que el franco está sobrevalorado en los niveles actuales,