Cuestión de demanda.
Movimientos moderados en el inicio de la semana, caracterizados por ligeras ganancias en los principales índices bursátiles (de mayor intensidad en el espectro emergente, que sigue reduciendo la brecha negativa de performance en lo que va de año frente a las bolsas desarrolladas) y leves cesiones en tipos de algunas curvas soberanas europeas. Al primer movimiento contribuyó el firme pulso macro con el que finalizó la semana pasada EEUU, a través de la consolidación de la confianza empresarial (índice ISM manufacturas) en máximos del actual ciclo y de la ganancia de tracción del mercado laboral (+216.000 empleos netos en marzo y reducción de una décima de la tasa de paro, hasta el 8,8%). El segundo, después de una semana de una abultada carga de noticias en la vertiente “periférica” (Irlanda y Portugal) acompañada por un repunte generalizado de rentabilidades en las curvas, fue favorecido por la búsqueda de yield por parte del mercado en algunos Tesoros (Italia, Bélgica, España) que continúan mostrando un atractivo relativo frente al escaso valor en los niveles actuales de los tipos de las curvas “núcleo”. Por lo que respecta al Tesoro portugués, sigue mostrando un goteo de deterioro, con repuntes ayer en el tipo a 10 años del orden de 10 pb, en una semana en la que vuelve a apelar al mercado: emisión en primario de Letras a 6 y 12 meses. Por último, el cruce EUR/USD se estabiliza en la referencia de 1,42, ejerciendo de anclaje la reunión de política monetaria del BCE del próximo jueves, en la que con una elevada probabilidad subirá sus tipos de referencia en 25 pb.
La continuidad del movimiento alcista va a estar en buena medida subordinada al grado de agresividad del discurso que acompañe a la decisión y si se vislumbra que la probable subida de tipos del jueves pueda constituir el inicio de un rosario de elevaciones este año (no es nuestro escenario). Si ello fuera así, el cruce EUR/USD pondría a prueba el importante nivel de resistencia de 1,4280, situándose el siguiente objetivo técnico en 1,4580. En cualquier caso, la tónica alcista del cruce debería tener una fecha de caducidad más o menos próxima en el paulatino cambio de sesgo en política monetaria que podría introducir la Fed a medio plazo al hilo de la acumulación de señales de mejoría cíclica de su economía.
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