Claves de la semana pasada
Banif.- La recuperación gradual del mercado laboral estadounidense siguió su curso en enero (+192.000 empleos netos y caída de una décima de la tasa de paro), aunque a un ritmo insuficiente para que la Fed vaya a alterar la fecha de finalización (junio) del programa QE2, escenario respaldado por el crecimiento nominal plano de las ganancias salariales.
Ponemos el foco en...
En las próximas semanas, el músculo europeo, a través de dos vías, se someterá a varias pruebas de esfuerzo que van a resultar muy importantes: por un lado, para su devenir en términos de crecimiento económico a medio plazo; por otro, y con una óptica más de fondo, para reforzar la estabilidad de la Unión Económica y Monetaria (UEM). En el primer punto, la semana pasada el Banco Central Europeo volvió a "agitar el avispero", aludiendo de forma explícita a la posibilidad de que se produzca un episodio de endurecimiento monetario vía tipos en su próxima reunión del 7 abril. Pero una cosa es que nos parezca razonable que el BCE intente anclar las expectativas de inflación de los agentes económicos -y evitar efectos de segunda vuelta con una retórica "vigilante"- y otra bien distinta es que en estos momentos sea necesario acometer una subida "preventiva". Seguimos pensando que la presión en los núcleos subyacentes de precios va a seguir siendo limitada, sobre todo cuando las tasas de desocupación se encuentran en niveles muy altos y la probabilidad de efectos de segunda ronda es mínima por los reducidos niveles de crecimiento de la oferta monetaria (en comparación con su ritmo de avance en el momento de iniciarse el último ciclo alcista en tipos a finales de 2005 -8,5% i.a.- en la actualidad sólo lo hace al 1,5%) y del crédito al sector privado, el efecto amortiguador de la apreciación del euro sobre los precios de importación, la estabilidad de los costes laborales unitarios, el exceso de capacidad productiva en sectores de actividad claves y el mantenimiento, exceptuando casos como el de Alemania,
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