Macro como soporte
Banif.- Mayores divergencias en la sesión de ayer entre los activos de riesgo europeos y los estadounidenses, registrando un mejor comportamiento relativo los últimos al calor, un día más, de unas referencias macro que siguen arrojando sorpresas positivas y continúan alejando el escenario recesivo de la economía estadounidense que el mercado llegó a poner en precio el pasado otoño. Buenas cifras ayer desde el frente industrial y residencial norteamericano. Por un lado, la producción industrial repuntó un 0,4% intermensual en diciembre, anotando la producción manufacturera un sólido avance del 0,9% m/m (mayor repunte desde diciembre de 2010). Y mirando hacia delante, la tendencia alcista de las encuestas de confianza empresarial contemporáneas abona el terreno para que el crecimiento de la actividad industrial en 1T11 continúe anclado en coordenadas de fortaleza. Buen sabor de boca dejó también la principal encuesta de confianza del sector residencial (NAHB), encadenando el cuarto mes consecutivo de subida y alcanzando niveles máximos desde junio de 2007. La recuperación de todos los componentes del índice en un contexto de caídas en los tipos de interés hipotecarios y ligera mejora de los indicadores de sentimiento, actividad y empleo, podría estar adelantando un buen comportamiento en el segmento inmobiliario de cara a los próximos meses, aspecto que consideramos de elevada trascendencia, probablemente el más importante (por la influencia notable que tendría en el mercado laboral) para dotar de verdadera solidez a la recuperación cíclica estadounidense.
En la zona Euro, la atención se centró en dos frentes: los posibles avances respecto a la participación del sector privado en el segundo rescate de Grecia y los rumores sobre la ampliación de la capacidad de préstamo del FMI. En ningún caso ha habido una confirmación oficial. Después de que la semana pasada se congelasen las negociaciones respecto a la participación del sector privado en el bail-out griego, diversos comentarios de mercado apuntan a que la solución en relación al PSI griego estaría más cerca. La propuesta, podría cerrarse con una quita sobre el valor nominal de los bonos griegos del 68% y no del 50%, como se había apuntado en la Cumbre del Euro de octubre. La mayor quita sobre la deuda en manos de inversores privados es algo que viene reclamándose desde algunos frentes para facilitar la vuelta de las finanzas públicas a una dinámica sostenible de largo plazo. Sobre todo, teniendo en cuenta que el volumen objetivo que estaría sujeto a canje, la deuda en manos del sector privado, es el 55% de su saldo vivo total, unos 200 mil millones de euros. Otro de los puntos de disenso en relación al canje griego, radicaba en el importe de los cupones en los nuevos bonos a emitir. En este sentido, también se estarían sondeando alternativas para acercar posturas que van desde la emisión de bonos vinculados al crecimiento del PIB heleno (como se hizo en Argentina en 2005) a bonos con un step-up o un incremento en el importe del cupón en una fecha futura determinada. El segundo elemento de atención ayer fueron los rumores, que tampoco fueron confirmados por fuentes oficiales, de una posible ampliación de la capacidad de préstamo del FMI de, al menos, 500 mil millones de dólares. En el G-20 del próximo 25 y 26 de febrero (México) esperamos novedades oficiales al respecto, si bien EEUU ya ha descartado cualquier intención de incrementar su aportación
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